Lex专栏：英特尔投资者押注其东山再起

{"text":[[{"start":8.07,"text":"企业在何时适合进行股权融资？答案是：股价高企之时。英特尔(Intel)周一表示将发行至少150亿美元的新股，正是严格遵循了这一规则。伦敦证券交易所集团(LSEG)数据显示，英特尔股价相当于未来一年预期收益的近55倍，高于2000年科技股崩盘前的峰值。问题在于，谁会愿意以这样的价格买入。"}],[{"start":32.15,"text":"诚然，这已不是昔日的英特尔。这家美国芯片制造商曾是家喻户晓的工业标志，以“intel inside”这一标志为人所知，但多年来屡屡遭遇希望落空和投资浪费。在陈立武(Lip-Bu Tan)的领导下——他于2025年3月接替了略显盲目乐观的帕特•盖尔辛格(Pat Gelsinger)——公司将员工人数削减了五分之一，出售了旗下子公司的股份，高调宣布与埃隆•马斯克(Elon Musk)的特斯拉(Tesla)结成联盟，并（直到最近之前）一直收紧资本支出。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":62.75,"text":"英特尔还受益于一些与陈立武执掌公司无关的趋势。AI热潮已从高端图像处理器(GPU)芯片蔓延至英特尔为服务器和数据中心生产的CPU，改变了市场需求和定价。竞争对手AMD最近表示，预计到2030年，此类芯片的市场规模可能达到2200亿美元；几个月前，AMD预计的规模约为这一数字的一半。"}],[{"start":87.56,"text":"陈立武没有透露这笔新资金将投向何处。但在英特尔旗下众多业务部门中，晶圆代工业务最为“饥饿”。英特尔的目标是扩大为其他公司制造和封装芯片的订单；这项业务去年带来的外部收入仅为3.07亿美元。一些分析师——包括英特尔承销商高盛(Goldman Sachs)的分析师——认为，到2030年，这一收入可能超过200亿美元。要实现这一目标，就意味着英特尔必须重新打开支票簿：伯恩斯坦(Bernstein)分析师预计，英特尔的资本支出将在2027年达到创纪录的260亿美元。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":124.48,"text":"从某种意义上说，这是回到了未来。盖尔辛格曾希望到2030年获得150亿美元的外部晶圆代工收入，并为此目标投入了大量资金。陈立武的胜算更大。撇开全球芯片短缺不谈，如今英特尔的股东包括芯片巨头英伟达(Nvidia)和美国政府。尽管这并不能保证英特尔获得业务，但它会轻轻推动苹果(Apple)等公司以及所谓的AI超大规模云服务商转向英特尔。"}],[{"start":153.75,"text":"尽管如此，投资者仍在买入这笔150亿美元的融资，所依据的假设相当乐观。假设英特尔到2030年达到高盛对其晶圆代工业务收入的预期，公司数据中心业务届时增长至三倍，个人电脑业务收入则回升至2021年的峰值，那么销售额合计将达到1200亿美元。若以假设的40%营业利润率计算——盖尔辛格曾希望非晶圆代工业务在本十年末实现这一利润率——再扣除税项，预计盈利约为400亿美元。"}],[{"start":185.96,"text":"在这一乐观情景下，英特尔目前约5000亿美元的市值相当于其2030年预期盈利的12倍以上。Visible Alpha的数据显示，这大致相当于台湾芯片巨头台积电(TSMC)和规模更大的竞争对手AMD目前的估值水平。这样的对比颇具挑战。陈立武当前的任务，是让英特尔的内在实力配得上其备受追捧的外在估值。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1786449906_7537.mp3"}