Lex专栏：“二手车界的亚马逊”修复资产负债表

{"text":[[{"start":8.09,"text":"是什么让亚马逊成为了今天的巨头？这不仅仅是因为一个漂亮时髦的网站，更因为其耗时数十年才建成的一条极度资本密集型的供应链——这是大多数零售竞争对手不可能复制的。"}],[{"start":22.41,"text":"二手车销售商Carvana曾被市场看好，并拿它与杰夫•贝索斯(Jeff Bezos)旗下的零售巨头相提并论。2010年代后期，灵活的线上销售模式加上廉价的资本供应推动了它的崛起。然而，这一比较很快遇挫。Carvana在2022年险些破产。最终，在与持有其债务的对冲基金进行了紧张的重新谈判后，才存活下来。"}],[{"start":50.29,"text":"如今，这家公司似乎已重回正轨。其市值已达800亿美元，而债务仅为50亿美元，相当于一年的税息折旧及摊销前利润。周三，Carvana获得了一笔16亿美元的贷款，初始收益率略高于6%，这将用于偿还一笔票面利率为9%的债券。Lex专栏基于该公司当前市盈率倍数计算得出，此举节省的资金按现值计算可能高达10亿美元。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":79.91,"text":"在投资领域，厄尼•加西亚(Ernie Garcia)似乎也重新走上了仿效亚马逊的道路。Carvana已在仓库和车辆整备中心投入巨资，这是其实现每年在美售出300万辆二手车目标的关键（美国每年的二手车总交易量为4000万辆）。目前，该公司的基础设施规模足以支撑这一目标的一半左右。而正自由现金流——今年上半年已接近2.5亿美元——将为此提供助力。"}],[{"start":109.94,"text":"来自市场的认可或许也指日可待了。长期以来，Carvana一直是做空机构的目标，其原因在于创始人加西亚家族错综复杂的关联汽车业务网络、牢固的控制权以及频繁的股票减持。但根据伦敦证券交易所集团的数据，投资者因看跌该公司而做空的股票比例，已从2023年的29%锐减至如今的仅6.5%。"}],[{"start":136.89,"text":"Carvana的盈利模式仍相当复杂。在许多情况下，该公司会为客户购车提供融资，随后再将贷款打包、以证券化产品的形式出售。这些贷款组合带来的收益会计入公司毛利润指标，而每辆车的毛利润现在超过7000美元。"}],[{"start":156.48,"text":"不过，其投资也正以更直接的方式带来回报。EBITDA利润率约为10%，在汽车零售业首屈一指。新贷款获得的优惠定价则是另一个令人鼓舞的迹象。说到证明大规模多年期投资的合理性，Carvana仍远远落后于亚马逊；但作为一家模仿者，它再度展现出足够的说服力。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1786588338_7272.mp3"}