{"text":[[{"start":8.14,"text":"作者是摩根士丹利(Morgan Stanley)全球主题研究与可持续发展研究主管"}],[{"start":13.790000000000001,"text":"在AI热潮中，为这项科技提供基础设施的企业，可能为投资者带来的回报最持久。"}],[{"start":21.16,"text":"随着AI能力以惊人速度提升，电力供应等限制正成为一个重要问题。能够缓解这些限制的公司将受到市场热捧。从涵盖AI基础设施价值链各个行业（包括公用事业、信息技术、超大规模云服务商等）的一篮子股票的表现来看，投资者已经意识到这一前景。"}],[{"start":42.82,"text":"过去三年，AI赋能企业(AI Enabler)组合的表现较MSCI世界指数(MSCI World Index)跑赢50%；2026年上半年，美国AI赋能企业在从种子轮到后期等各阶段风险投资融资中吸引了65%的募资额。"}],[{"start":57.67,"text":"这反映出，随着技术发展，市场对AI需求日益增长充满信心。2025年期间，大语言模型在用于严格测试智能和能力的测试《人类最后的考试》(Humanity's Last Exam)中能够回答的问题，占比已从10%升至50%。随着大语言模型开发者追求所谓的“递归自我改进”目标——即模型能够自主进行开发的阶段——发展速度还将加快。"}],[{"start":84.43,"text":"与此同时，AI的应用正在加速。金融科技公司Ramp称，2025年1月至2026年4月期间，词元(token)的使用量——即模型处理数据的单位——增长了10倍。"}],[{"start":97.7,"text":"对许多企业而言，AI创造的价值已经迅速超过了成本。然而，我们仍处于AI普及的早期阶段：工作流程正在重新设计，工作任务正在重新分配，资本支出也在重新配置。我们目前看到的生产率提升，可能只是最终能够实现的提升幅度的一小部分。"}],[{"start":118.97,"text":"我们的测算表明，相对于未来可能的需求，计算能力将严重短缺。要缓解这一问题，电网接入不足可能是最严重的瓶颈。我们预计，到2028年，美国数据中心开发商将面临约40吉瓦的电网接入缺口，约相当于其所需电力的一半。相比之下，美国大城市通常每天消耗数吉瓦电力。"}],[{"start":143.48,"text":"人们往往低估了AI基础设施需求增速与电网投资跨越数十年的周期之间存在的结构性错配。如今，美国电力变压器的交付周期平均已超过两年，而新冠疫情前通常为12至16周；在一些地区，公用事业公司给出的并网时间甚至长达10年或更久。"}],[{"start":164.89,"text":"一些地区也出现了反对建设数据中心的政治阻力，原因是人们担心这会推高其他用户的电费，并影响空气质量和水资源供应。如果电力开发项目被叫停或延误，随着需求加速增长，AI发展面临的能源短缺可能会进一步恶化。"}],[{"start":183.08999999999997,"text":"AI从训练大语言模型转向“推理”应用——即由模型分析数据并作出预测——以及由智能体执行任务，也在形成现有电网设计之初并未考虑的用电需求模式。工作负载正从批处理转向实时执行，使系统性挑战从能源供应是否充足转变为电力需求的波动性和响应速度。"}],[{"start":204.71999999999997,"text":"我们看到，针对这些挑战的解决方案正通过AI赋能企业不断涌现，其中包括燃料电池供应商和开发商。燃料电池可将能源转化为电力，通常比新建电网连接安装得更快，并能在提供可靠现场电力的同时使用较少的水、排放更少的有害物质。这样的燃料电池“电力岛”可以脱离电网建设，从而消除对其他电力用户的影响。"}],[{"start":230.96999999999997,"text":"随着电力需求日益波动，储能系统成为另一种解决方案。电池正逐渐成为系统层面的必需品——它们相当于“电力库存”，并不能替代发电，但可以在用电高峰时段减少电力消耗，推迟昂贵的资本基础设施建设，并让数据中心参与电网稳定。"}],[{"start":249.71999999999997,"text":"仅靠这些赋能企业，恐怕难以满足日益增长的能源需求。但电网容量短缺，正提升那些能够高效供电、同时降低数据中心扩张政治成本的公司的价值。它们是这一投资热潮中的“卖铲人”。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1786693513_9234.mp3"}