简街是什么样的机构

{"text":[[{"start":6.23,"text":"它是对冲基金，还是自营交易公司？"}],[{"start":9.59,"text":"金融互联网中一个规模不大但相当较真的圈子，上周一直在讨论鲁帕克•高斯 (Rupak Ghose) 在其 Substack 上提出的问题：简街 (Jane Street) 究竟是一家自营交易公司，还是对冲基金？它在“态势感知”(Situational Awareness)清算周遭受的打击，究竟是交易史上最大的亏损，还是资产管理规模 (AuM) 偶尔发生的中等幅度波动——这种波动时不时就会发生？"}],[{"start":33.480000000000004,"text":"回答这个问题的一种方式，或许是借助一张“三明治图”："}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":38.18000000000001,"text":"不过，这显然难以令人满意——这个问题值得更深入的解答，因为自营交易在许多方面都比三明治更加复杂精妙。正如许多同类问题（例如“稳定币是银行吗？”）一样，最确切的答案其实应该是：“真正重要的人都清楚它究竟是干什么的，又何必在概念语义上浪费时间呢。”"}],[{"start":61.00000000000001,"text":"但与大多数语义争论一样，尽管答案几乎总是有些令人不满意，但这个过程却可能非常重要。"}],[{"start":68.64,"text":"这是因为，人们看待自营交易公司的视角确实不同于对冲基金（正如看待稳定币的视角不同于银行）；而明确界定两者的区分标准，能让你更敏锐地把握了解像简街这样的公司真正需要关注哪些重要信息。"}],[{"start":84.22,"text":"它是否属于开放式基金结构？对金融机构而言，一个极其重要的分类原则是区分“可能遭遇类似挤兑风险的机构”与“不会遭遇此类风险的机构”。如果某种机构面临流动性风险，它就可能成为风险传染源；信任危机会迫使其做出原本缺乏经济理性的行为，并可能给其他市场参与者制造麻烦。"}],[{"start":106.68,"text":"它的杠杆来自哪里？这个问题与前一个问题息息相关，因为面临流动性风险通常有两种途径：开放式负债结构和短期借款。对冲基金通常通过面临即时追加保证金要求的抵押保证金贷款来获取杠杆；而自营交易公司一般尽量只依赖长期债务加杠杆，目的正是为了防止被平仓逼退。"}],[{"start":130.66,"text":"它会在隔夜平仓吗？投资组合可能遭遇的最糟糕风险，绝大多数都发生在休市期间。可以通过交易规避的风险，与根本无法通过交易规避的风险之间，有着天壤之别。"}],[{"start":144.65,"text":"最后，它能否实现复利回报？这或许是最关键的一点，因为它决定了公司能否随着时间的推移不断增长。自营交易公司可能拥有极高资本回报率，但这些资本必须分配给所有者和股东，而不是用于再投资。如果某种业务能够实现复利增长，那它就与历史上的自营交易模式大不相同了——后者的规模受限于其细分市场的大小。"}],[{"start":171.03,"text":"这些问题（尤其是最后一个）关注的是这两类公司可能给市场其他参与者带来的潜在风险。自营交易公司通常受到监管机构相对宽松的监管；即使它们占据了极大的市场份额，传统老牌银行往往也只是把它们视为有用的交易对手，而不是生存层面的威胁。"}],[{"start":191.93,"text":"这在很大程度上是因为，传统形式的自营交易公司商业模式天生就难以对整个系统造成破坏。考察像简街这样的机构时，重点在于：但愿这种情况不会发生——如果它们不幸爆仓，会连带拖垮什么？"}],[{"start":209,"text":"延伸阅读："}],[{"start":210.3,"text":"— 对冲基金与高频交易者正在趋同 (FTAV)"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787324055_9643.mp3"}