{"text":[[{"start":7.79,"text":"作者是英国《金融时报》特约编辑、胡佛研究所访问学者，也是一本即将出版的全球化主题著作的作者"}],[{"start":16.22,"text":"本周，在全球债务动荡之际，美国长期利率飙升至2007年以来的最高水平。这促使神经紧绷的美国财政部采取了一个颇具揭示意味的举措：介入债券市场，试图压低收益率。经历了20年的财政梦境之后，现实确确实实回来了。如今的现实比2000年代更加混乱：全球公共债务规模更大，富裕国家之间的差距更为悬殊，而在一个弱肉强食的世界里，利害攸关也更甚以往。债务过度的国家如今面临的威胁已不仅是经济稳定，还包括社会结构、军事威慑力和地缘政治实力。"}],[{"start":57.019999999999996,"text":"全球公共债务总额已从2007年占国内生产总值(GDP)的59%升至如今的95%，即110万亿美元。造成这一局面的因素多种多样。美国财政状况失控，得益于美元的储备货币地位；这一地位推高了市场对美国债务的需求。中国和印度的债务水平较高，但两国金融体系在一定程度上封闭，从而限制了利息成本。印度的债务被快速增长抵消；而专制的中国则可以动用其私人财富和海外资产。挪威、新加坡和阿拉伯联合酋长国拥有充足的现金缓冲。其他工业化国家大致可分为低债务赢家，包括澳大利亚、德国和韩国；以及债务困境国，包括英国、法国、意大利和日本。"}],[{"start":107.46,"text":"2010年代的梦幻世界建立在几种信念之上：实际利率将保持低位，全球化会缓冲供应链冲击，军事威胁已得到控制，以及如果有必要，政治精英和审慎选民中的沉默大多数将采取行动恢复纪律。到2020年，这些信念已显得岌岌可危，但一些国家仍在疫情期间大举借贷，并且在疫情结束后也没有停止。"}],[{"start":131.39,"text":"曾对这些理念持谨慎态度的国家如今处于更有利的位置。它们拥有足够的财政能力，既能缓冲日益频繁的能源和供应冲击对民众造成的影响，也能投资于降低供应链风险——从管道到关键产业——并重新武装。在全面战争的新时代，威慑力需要持久的财政实力。俄乌战争的代价已超过交战双方战前国内生产总值总和的50%。乌克兰依赖欧洲的资金。俄罗斯之所以还能勉强支撑下去，部分原因在于2014年入侵克里米亚后，克里姆林宫推行了“堡垒式”资产负债表政策。即便如此，这一政策也已摇摇欲坠。"}],[{"start":177.16,"text":"这些不同的起点和新动态可能会通过三种方式显现出来。首先，美国的财政清算将前所未有地与其超级大国地位交织在一起。2025年，美元“贬值交易”在一定程度上反映出一种担忧：制裁和关税会吓退外国投资者。财政部试图压低债券收益率的新尝试表明，美国非但没有准备控制支出，反而准备扭曲市场以压低借贷成本，即使这会导致美元下跌。这进一步引发了人们对美元避险资产地位的疑问。而且，如果美国被迫压缩支出，可能无法维持其计划中的国防扩张。预算提案计划在2027年将支出提高到国内生产总值的4%以上，以重建威慑力。"}],[{"start":225.84,"text":"第二，债务困境国将难以摆脱这一陷阱。在英国，50%至60%的选民在公共部门工作、领取福利或领取国家养老金，这表明局面已经达到临界点。公共债务问题将蔓延至私营部门，使这些国家变得更不适合经商。对通过加税平账的持续担忧以及对债务的焦虑，将削弱市场信心。财政捉襟见肘的政府更有可能通过干预来限制价格或利润，从而缓解能源和供应链冲击。"}],[{"start":258.81,"text":"高负债国家的政府会试图避免实施紧缩政策，也会避免企业和人才外流。但真正的考验在于，当衰退、崩盘、供应链危机或军事事件造成冲击，而这些政府已不再具备足够的财政能力加以缓解时，局面将如何发展。加拿大在上世纪90年代被迫去杠杆时，将军费削减了五分之一。亚洲金融危机后，韩国大幅削减国防开支。它们的联盟承诺或许是可以谈判的。1976年，英国曾考虑威胁退出其防务义务，除非美国帮助其获得国际货币基金组织的低息贷款。"}],[{"start":300.09000000000003,"text":"第三个趋势是，影响力将转向低债务国家。在中东，富裕的海湾国家已经取代埃及，成为阿拉伯世界的领导者。韩国的影响力也在上升。包括北欧国家、波罗的海国家、波兰和德国在内的低债务国家群体，如今已成为欧洲硬实力的核心，承担着欧洲五分之二的国防开支。这些国家可能觉得有义务帮助维持欧洲高债务经济体的运转，但作为回报，它们有权要求在北约中担任领导角色，并可能要求获得核武器技术以及联合国安理会席位。"}],[{"start":336.33000000000004,"text":"这一切都不是命中注定，高负债经济体仍有可能被激发采取行动。但地缘政治实力与财政能力相辅相成。没有后者，前者很少能够持续。1990年，米哈伊尔•戈尔巴乔夫(Mikhail Gorbachev)在莫斯科会见了时任美国国务卿詹姆斯•贝克(James Baker)。这位苏联领导人严厉警告美国，不要让德国重新统一并加入北约。这场戏演得不错，直到他恳求贝克：“我们需要一些氧气……我们将需要150亿至200亿美元来渡过难关。”"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787363507_9867.mp3"}