Lex专栏：为什么5%的美国国债收益率没有重创新兴市场

{"text":[[{"start":8.26,"text":"美国30年期国债的发行收益率时隔数十年再次超过5%。这对美国财政部长斯科特•贝森特(Scott Bessent)来说可不是什么愉快的事。人们还可能会认为，这对新兴市场国家的财长来说就更不好受了。"}],[{"start":23.4,"text":"从传统标准看，情况确实如此。按实际值（即经通胀调整后的数值）计算，30年期美国国债收益率也处于长期高位，约为3%。10年期美国国债实际收益率同样如此，接近2.5%。当美国国债等传统安全资产的回报率不断上升时，通常会从新兴市场债券等风险较高的资产中吸走部分资金。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":49.2,"text":"不过，这一次情况并非如此。过去一年，持有新兴市场债券并没有那么糟糕。摩根大通(JPMorgan)针对本币债券和美元计价债券的指数，在过去12个月里按美元计算均上涨约8%至9%，尽管期间受到伊朗战争冲击。美国债券收益率上升所带来的更高回报并未推动美元走强，这也对新兴市场债券形成了助力。"}],[{"start":74.87,"text":"新兴市场仍是相对具有吸引力的投资目的地。自2023年美国国债收益率的实际水平也大幅上升以来，许多新兴市场一直通过提供更高的实际收益率来吸引投资者，将政策利率设定在远高于通胀率的水平。巴西10年期债券收益率在扣除国内通胀后约为10%，南非则约为4%。"}],[{"start":98,"text":"此外，新兴市场——至少从整体来看——通过修复财政赤字，风险相对降低了。新兴市场资产管理公司Ninety One公司将摩根大通本币指数中除中国以外的各国拼合成一个“新兴市场共和国”，以此说明这一经济审慎的综合样本：在不计利息成本的情况下，其支出仅比税收收入高出相当于国内生产总值(GDP) 1%的规模。"}],[{"start":123.49,"text":"此外，鉴于美国的高利率尚未压垮经济增长，因此没有理由认为美国从新兴市场进口的商品会减少。美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)称，美国今年的超支规模可能达到国内生产总值的2.6%。"}],[{"start":139.17,"text":"当然，汇总数据掩盖了不同市场之间的分化。泰国、韩国和马来西亚的本币债券收益率无论按名义值还是实际值计算，都低于美国债券——不过，这些国家也不需要吸引那么多海外资本。此外，作为一种多元化的资产类别，新兴市场债券与美国债券相比并不逊色。"}],[{"start":160.29999999999998,"text":"高实际利率对国内借款人而言十分残酷：巴西近期接连发生的企业破产便说明了这一点。但至少，新兴市场曾有一些时间适应，并且大多保持预算平衡，从而为偿付债券持有人留出空间。这是贝森特需要从渴求资本的新兴市场身上吸取的一条教训。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787886272_1859.mp3"}