绘制万亿美元TAM争夺战版图

{"text":[[{"start":8.88,"text":"据《华尔街日报》(WSJ)报道："}],[{"start":10.84,"text":"太空探索技术公司(SpaceX)的创纪录首次公开募股考验了一项鲜为人知的金融指标的极限。Anthropic的上市可能进一步突破这一极限。"}],[{"start":21.560000000000002,"text":"据知情人士透露，Claude的开发商可能会告诉投资者，其潜在收入机会规模超过30万亿美元，高于太空探索技术公司估计的28.5万亿美元。"}],[{"start":32.510000000000005,"text":"科技初创企业或其他成长型公司上市时，往往会估算其“总体可寻址市场”(TAM)，以向投资者表明自身拥有充足的增长空间。这类数据估算的是：如果公司凭借从行业数据到银行家模型等各种输入实现100%的市场份额，理论上每年能够获得的收入规模。"}],[{"start":53.45,"text":"尽管这些估算一向带有一定猜测成分，但在预测人工智能的快速普及将如何颠覆整个行业时，它们尤其不可靠。"}],[{"start":62.53,"text":"埃隆•马斯克(Elon Musk)旗下的火箭制造商在5月份提交文件披露这一数字时，将其TAM称为“人类历史上最大的可执行”市场。其中的26.5万亿美元被归因于AI领域的机遇。"}],[{"start":75.87,"text":"金融市场曾两次爆发严重的TAM用语滥用。第一次始于20世纪90年代末，当时电子产品制造商希望用TAM来描述路由器交换机、机顶盒和硬盘驱动器的潜在需求规模。第二次始于21世纪10年代中期，当时各种公司纷纷采用科技行业黑话，试图获得像成长型股票一样的估值。"}],[{"start":99.04,"text":"第一波热潮中，大部分造势工作由银行分析师完成。直到第二波热潮，企业才有足够信心自行进行TAM。为说明这一趋势，下面来看一场企业界的“彩纸礼炮”："}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":113.06,"text":"当然，TAM很可笑。TAM可笑的地方多不胜数，我们就不一一解释，以免显得是在把你们当作什么都不懂的人。不过，TAM也有用处，因为没人会把它当回事。"}],[{"start":125.51,"text":"在美国及其他地区，法律要求公司明确界定财务预测，并以诚信原则作出和呈现这些预测。但TAM是估算值，而非预测；它是对市场长期规模的猜测，其依据是公司不可能独占整个市场，只能占据其中一部分。"}],[{"start":142.51,"text":"没有盈利但营收增长强劲的公司，可以假装自己是下一个亚马逊(Amazon)，而无需明确承诺要成为亚马逊。无论TAM有多么荒谬，都极不可能被视为欺诈性失实陈述。这只是一个假设，并非目标。"}],[{"start":158.35,"text":"正如一名法官去年在驳回针对奥多比(Adobe)、涉及其已放弃收购竞争对手Figma计划的集体诉讼时所解释的那样：“没有任何理性投资者会认为，奥多比的TAM数据代表的是奥多比实际能够占据的市场份额。”"}],[{"start":173.26,"text":"在注意力经济中，TAM规模估算脱离现实、不断膨胀，已成为不可避免的结果。下图展示了一些在首次公开募股(IPO)前对市场规模的估算超过九位数的公司。其中除两家外，其余都来自本十年，而其中一家就是WeWork："}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":191.13,"text":"仅看headline figures并不能说明全貌。例如，Reddit公司在2024年提交的IPO文件称，到2027年，数字广告市场（不包括中国和俄罗斯）的总市值将达到1.4万亿美元。但文件同时暗示，Reddit公司还可以将其数据授权给一个规模达1万亿美元的AI市场，并进军规模达2.1万亿美元的“用户经济”市场。Reddit公司所说的“用户经济”，指的是通过其平台进行的商业活动总量。"}],[{"start":221.34,"text":"按最宽泛的定义，Reddit公司估算的整体TAM为4.5万亿美元，这一规模将超过日本的名义国内生产总值。Reddit公司去年的营收为23亿美元。"}],[{"start":232.9,"text":"综合来看，我们可能无需证明，庞大的TAM并不能很好地预测公司上市后的股价表现。不过，我们还是提供如下内容："}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":242.18,"text":"TAM指引不仅会制造毫无根据的炒作。在另一个方向上，这一指标同样毫无用处。以英伟达(Nvidia)2018年投资者日演示中的一页幻灯片为例："}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":253.8,"text":"七年后，英伟达占据的市场份额已超过其预计总体可寻址市场的400%。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787920977_7637.mp3"}