{"text":[[{"start":8.92,"text":"利奥波德•阿申布伦纳(Leopold Aschenbrenner)在8月举行的婚礼，恰逢他人生中最艰难的一周结束之际。"}],[{"start":16.27,"text":"当他在一座由酒红色绣球花和浅粉色菊花装饰而成的祭坛下亲吻新娘时，这名24岁男子经营的“态势感知”(Situational Awareness)对冲基金已经遭受惨重损失，他本人也被迫出售了基金持有的头寸。"}],[{"start":29.82,"text":"他的突然失势也给至少另一位知名婚礼宾客带来了沉重打击：54岁的简街资本(Jane Street Capital)联合创始人罗布•格拉纳耶里(Rob Granieri)。"}],[{"start":39.16,"text":"格拉纳耶里出席阿申布伦纳的婚礼，反映出这家年轻的对冲基金与华尔街顶尖交易公司之一之间的密切关系。"}],[{"start":48.059999999999995,"text":"简街资本曾重金投资“态势感知”(Situational Awareness)。该公司的一名前员工目前在这家专注于AI的基金工作，而简街资本自身也持有许多与阿申布伦纳此前买入的相同AI相关股票，其中包括闪迪(Sandisk)、Nebius和Bloom Energy。"}],[{"start":65.08,"text":"但这些押注最终表现不佳，导致简街资本十年来首次出现单月亏损。7月AI板块遭遇惨烈抛售后，阿申布伦纳基金的持仓以及AI股票头寸，是造成交易收入巨额损失150亿美元的主要因素。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":81.9,"text":"这次亏损对一家曾令华尔街同行羡慕不已的公司而言，是一次令人震惊的逆转。它也清楚表明，这家行事低调的公司已在多大程度上偏离其最初定位——一家灵活的做市商和套利交易商，凭借在几分之一秒内捕捉资产价格的微小差异获利。"}],[{"start":100.77000000000001,"text":"如今，简街资本已成为美国最大的金融机构之一，并进行着期限更长、规模巨大的押注，从而增加了其资产负债表、贷款机构及监管机构所面临的风险。监管机构密切关注像简街资本这样规模的机构，因为它们可能引发市场错位。"}],[{"start":119.24000000000001,"text":"彭博资讯(Bloomberg Intelligence)市场结构研究主管拉里•塔布(Larry Tabb)表示：“当你开始看到这些公司实现如此高的收入时，唯一可能的解释就是，你的持有期和持仓规模都在增加。问题在于，你对未来的判断会变得不那么清晰。”"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":136.61,"text":"“持有期限越长，就越有可能发生你无法预测的事情。”"}],[{"start":141.17000000000002,"text":"该公司在8月致员工的一封损失说明信中承认，面对一些市场走势时，公司缺乏保护措施，而这些走势抵消了公司7月的业绩。该公司合伙人特纳•巴蒂(Turner Batty)写道：“AI股票的损失在整个月内相对分散，[而且]短期对冲几乎没有起到帮助。”"}],[{"start":160.33,"text":"据一名知情人士透露，该公司6月曾警告其银行贷款方和部分员工，可能会出现巨额亏损。与其他拥有外部投资者、承担风险的对冲基金不同，简街资本是一家自营交易公司，利润和亏损均由高级员工共同承担。"}],[{"start":177.79000000000002,"text":"英国《金融时报》采访了十多名现任和前任员工，以及熟悉简街资本发展历程的分析师和其他华尔街公司。简街资本拒绝置评。"}],[{"start":189.13000000000002,"text":"据Alphacution研究主管保罗•罗迪(Paul Rowady)称，在该公司规模膨胀到令人畏惧之际，它开始转向大额、长期押注，并不顾一切地拥抱AI交易，包括投资阿申布伦纳的基金。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":202.05,"text":"罗迪说，该公司战略的转变反映了其惊人的业绩纪录——2025年交易收益达到400亿美元——以及其不断扩大的市场头寸仓库，而这些头寸很难在一天结束时轻易平仓。"}],[{"start":216.06,"text":"他补充说：“你的交易速度会放慢，持仓规模也会更大，因此需要占用更多资金。这完全是另一回事。”"}],[{"start":224.99,"text":"

书呆子的胜利

"}],[{"start":226.82000000000002,"text":"与格拉纳耶里共事过的人形容他是简街资本的化身：一个拥有非凡智力的怪人，却最不可能成为华尔街巨头。"}],[{"start":235.65000000000003,"text":"格拉纳耶里是简街资本四位创始人中唯一仍在这家成立26年的公司任职的一位。尽管公司没有正式设立首席执行官一职，他实际上已成为公司的领导者。"}],[{"start":248.82000000000002,"text":"他在公司内部一向十分低调，以至于一些员工称，自己曾在不知道他是老板的情况下与他交谈。"}],[{"start":256.26000000000005,"text":"一位熟悉简街资本的人士说：“尽管他们喜欢假装他不是关键人物，但他就是那个人。”"}],[{"start":262.84000000000003,"text":"格拉纳耶里是个古怪人物，也是身家数十亿美元的亿万富豪。他喜欢蔑视常规——比如在公司聚餐时点牛排当甜点，或者干脆要求服务员再端来一份完整的饭菜。他是反主流的沙漠节庆“火人节”的常客，去年还因在不知情的情况下资助了一个策划在南苏丹(South Sudan)发动政变的民兵组织而登上头条。"}],[{"start":286.63000000000005,"text":"格拉纳耶里还拥有一家赌场。到访简街资本纽约总部的人士说，该公司的交易大厅听起来像游乐电玩厅。交易员使用的屏幕多到不可能同时监看，只能依靠声音提示来吸引他们注意新闻或价格变动。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":303.9200000000001,"text":"结果是一片嘈杂声：街机音效、动物叫声、汽车喇叭声，以及偶尔响起的卡通人物台词，随时可能从多个交易台同时传来。"}],[{"start":313.44000000000005,"text":"疫情期间，员工居家办公，恼火的伴侣和室友坚持要求简街资本的交易员戴上耳机。简街资本甚至不得不在面试时向求职者解释，背景中的喧闹声是工作声音，而不是电子游戏声。"}],[{"start":328.95000000000005,"text":"喧嚣掩盖了一家尽可能保持低调的公司。对简街资本内部人士而言，谨慎行事是一项竞争优势。哪怕只是喝酒时不经意地向熟人吹嘘自己在主权债市场某个鲜为人知的角落赚了钱，也可能挤掉这笔交易的机会。"}],[{"start":347.26000000000005,"text":"几年前，这种保密倾向公开暴露出来：简街资本起诉两名前员工，要求阻止他们复制该公司在印度进行期权交易的策略。"}],[{"start":357.29,"text":"公司鼓励冒险，但前提是不能押上任何可能危及公司生存的赌注。一名前员工谈到该公司对大手笔押注的偏好时说：“简不介意放手下注，赚它个盆满钵满。”"}],[{"start":371,"text":"简街资本的基本策略是，从美国东海岸的顶尖大学招募数学奇才，发现并利用市场价格中的低效，同时让他们保持足够满意，确保他们永远不会离开。"}],[{"start":382.53,"text":"一名前员工谈到简街资本的成功时说：“这归根结底就是招聘。他们从全球招募各自领域最优秀的人才，而且不会把这件事搞砸。”"}],[{"start":393.82,"text":"但该公司对一些早熟交易员的信任最终反噬自身。其中一人曾引起格拉纳耶里的注意，他就是年轻时的萨姆•班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)。班克曼-弗里德后来创办了加密货币交易所FTX，并于去年因其在FTX倒闭事件中所扮演的角色被判处25年监禁。"}],[{"start":414.90999999999997,"text":"即便华尔街许多其他机构因阿申布伦纳缺乏交易经验而拒绝投资其基金，简街资本仍对该基金投入了大量资金。"}],[{"start":424.38,"text":"罗迪说：“他们竟然通过成为这只‘态势感知’基金的有限合伙人来进一步加码……这不仅前所未有，而且让人不禁想问：为什么？”"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":434.15999999999997,"text":"

顺势而为

"}],[{"start":435.88,"text":"简街资本于21世纪初起家，当时主要交易美国存托凭证——这类工具允许美国投资者持有和交易海外公司的股票。但近年来，随着金融市场发生剧变，简街资本才真正获得了巨额收益。"}],[{"start":451.48,"text":"首先是交易所交易基金市场的爆炸式增长。摩根大通(JPMorgan)数据显示，截至4月底，全球交易所交易基金管理的资产规模达22万亿美元。"}],[{"start":463.70000000000005,"text":"数百万普通投资者纷纷涌入追踪基准股指的主流ETF，因为这类ETF持有成本低、交易便捷。"}],[{"start":472.1,"text":"但与这些资产规模有些已接近1万亿美元的跟踪型基金并存的，还有大量专注于特定领域的基金，投资范围各异，从宠物护理公司到美国民主党(Democratic)和美国共和党议员的股票交易，均有涉及。"}],[{"start":486.44,"text":"美国目前上市的ETF数量已超过个股数量，而简街资本在全球交易的ETF超过1万只，几乎占全球约1.7万只上市ETF的三分之二。"}],[{"start":498.03,"text":"它是获授权参与者——由ETF发行方聘请，协助执行申购和赎回流程，从而使ETF的股价大致与其持仓总和保持一致。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":508.11999999999995,"text":"这家公司敢于涉足复杂的固定收益ETF。这类ETF可以持有证券化企业贷款、抵押贷款支持债券等小众证券。随着电子交易和大宗交易机制改变固定收益市场，电话买卖已基本被自动化交易取代，该公司也在这一领域占据了主导地位。"}],[{"start":529.4,"text":"简街资本利用其在市场中的地位，根据收集到的量化信息设计具体的多空交易。"}],[{"start":536.37,"text":"一位通过简街资本下单的信用对冲基金经理表示：“他们之所以布置这些交易，是因为能从这一切中获取海量数据。他们承担着巨大的方向性风险。”"}],[{"start":549.04,"text":"近年来，该公司还着力把握散户交易者崛起带来的机遇。据Empirical Research Partners统计，如今散户交易者占美国股票日交易量的36%。"}],[{"start":561.0699999999999,"text":"当这批如今影响力日益显著的散户投资者下单买卖股票或期权时，券商会将订单转给简街资本等做市商执行。这些来自券商的“订单流”稳定且极具价值，以至于自营交易公司愿意付费获取其访问权。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":578.42,"text":"一名前员工说：“企业争相追逐的那种极其宽松、甜蜜的订单流……了解那些愚蠢交易的走向，可能会非常有参考价值。”"}],[{"start":587.91,"text":"根据Global Trading的数据，去年年底，简街资本成为从服务这类投资者的经纪商手中购买订单量第三大的机构。"}],[{"start":596.5699999999999,"text":"尽管该公司一向讳莫如深，但一些纰漏还是曝光于公众视野，引发了公司不愿招致的那类关注。"}],[{"start":604.66,"text":"2016年，押注当年总统选举后市场反应的交易出现差错，导致3亿美元亏损。这是该公司当时历史上最严重的一次亏损，尽管班克曼-弗里德设计的预测模型正确预测了选举结果。"}],[{"start":620.27,"text":"去年，印度证券交易委员会(Securities and Exchange Board of India)禁止简街资本开展一项被该监管机构称为“阴险计划”的操作；据称，该计划旨在“操纵”现货和期货市场，并诱使散户投资者以不利且具有误导性的价格进行交易。"}],[{"start":635.02,"text":"在上诉结果待定期间，这家公司将5.67亿美元支付至托管账户；目前上诉仍在进行中。不过，仅两年多时间，该公司就通过在印度进行的交易赚取了逾40亿美元。该公司曾表示，其开展的活动属于“基本指数套利”，并称印度证券交易委员会(Sebi)的命令“站不住脚”且“存在缺陷”。"}],[{"start":658.62,"text":"在另一份公开投诉中，加密货币公司Terraform的破产管理人起诉简街资本，指控其内幕交易。诉讼称，简街资本内部人士（包括Terraform的部分前雇员）利用重大非公开信息抢先交易，加速了Terraform的崩溃。"}],[{"start":676.54,"text":"简街资本将此案称为“走投无路之举”，并称这是“公然试图索取钱财”。"}],[{"start":683.02,"text":"

更多资金和管理

"}],[{"start":685.04,"text":"在最近一次失误公开之前，简街资本将其广泛持有的债务转移给数量更少的贷款方，实际上减少了定期获得其财务表现详细信息的相关方数量。"}],[{"start":696.88,"text":"曾任瑞士信贷研究分析师及经纪集团ICAP企业战略主管的独立顾问鲁帕克•高斯(Rupak Ghose)说：“他们很在意亏损。这次损失太大了，只是因为之前的收益很高，所以才还能承受。但他们承担不起这样的损失。”"}],[{"start":713.98,"text":"与此同时，这家公司高度重视增长，而实现这一目标需要随时获得充足的资本。"}],[{"start":721.13,"text":"全球各家交易公司都在争相开发AI能力，这需要在算力和人才方面投入巨资。两者都价格高昂；从顶尖AI实验室挖来的新员工，基本年薪往往高达数百万美元。"}],[{"start":735.58,"text":"技术负责人亚隆•明斯基(Yaron Minsky)近日在一档播客节目中表示：“我们正在投入大量工作，建设自己的大规模数据存储系统。我们必须应对数据中心的多样性。我们根本无法在同一个地方获得所需的全部算力。”"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":752.63,"text":"但评级机构标普全球(S&P Global)的分析师罗伯特•霍班(Robert Hoban)表示，随着公司不断壮大，该公司如今可能需要进一步转型。他说：“他们无疑非常成功地发展成了一家盈利能力很强、业绩出色的公司。但他们需要证明，自己有能力在更长时期内管理好这家公司。”"}],[{"start":773.21,"text":"有迹象表明，这家公司已经在这样做。今年迄今，该公司的收益仍增长逾400亿美元，但它已告知员工，在继续专注于“短期策略——鉴于交易似乎比以往任何时候都更有利可图”的同时，将更加“审慎地”承担风险。"}],[{"start":790.1800000000001,"text":"它还更积极地管理与主经纪商的关系。主经纪商是大型银行中为其交易提供融资的部门。此外，它还扩大了用于吸收损失的缓冲规模。"}],[{"start":803.2,"text":"霍班补充说：“我们感觉……他们正在朝那个方向发展。但一个迹象是，在一段时间内没有出现任何类似‘哎呀’的差错。不过，他们以往的记录未必那么好。”"}],[{"start":816.5600000000001,"text":"一些人还警告说，随着简街资本不断壮大——该公司目前在全球拥有3,500名员工，并计划进一步扩大规模——它可能很难遏制此前鼓励的冒险文化，同时维持其协作性强、层级较少的管理风格。"}],[{"start":831.0200000000001,"text":"彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的塔布表示：“你有一支值得信赖的员工团队，多年来一直为你效力、表现出色。你给他们一定的自主空间，观察他们的表现；然后你给予他们更多授权，最终就会出现问题。”"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":845.3100000000001,"text":"米歇尔•陈(Michelle Chan)纽约补充报道"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787925015_8177.mp3"}