马克•扎克伯格是不是太贪心？让股东来决定

{"text":[[{"start":7.33,"text":"传统的公司治理方式是发行一股一票的股票，从而平等对待所有投资者。不过，坚定信奉这一原则的人，这十年来恐怕过得并不顺心。他们尤其不该持有Meta(Meta Platforms)的股票。"}],[{"start":21.82,"text":"创始人马克•扎克伯格(Mark Zuckerberg)持有Meta 13%的股权，却掌握着61%的投票权。他的大部分股份属于一种特殊类别，每股有10票；其他人的股份则每股只有1票。如今，Meta将发行第三类无投票权股份，并按一比一的比例向现有股东发放首批股份。此举将使扎克伯格未来能够为Meta筹集新资金，也能出售部分个人持股，以缴纳加利福尼亚州可能征收的财富税；同时，这一安排旨在确保他不会失去任何投票权。"}],[{"start":55.7,"text":"股东们可能不会喜欢这一做法。上一次，即当时的Facebook在2016年尝试类似举措时，部分股东提起诉讼，最终公司退让。但他们为何如此愤怒？毕竟，按持股比例向所有股东增发新股，或按市价发行新的无投票权股票，似乎都不会让公司让渡经济价值或控制权。"}],[{"start":78.12,"text":"答案涉及一种被称为“楔形差距”的现象。欧洲公司治理研究所(European Corporate Governance Institute, ECGI)的研究人员将其定义为内部人士持有的投票权与经济权益之间的差距。一些研究显示，楔形差距扩大可能拖累公司股价。因此，如果扎克伯格出售股份却保留投票权，其他股东可能会受损。"}],[{"start":100.11,"text":"在这种情况下，很难相信这种差距真的会造成多大影响。ECGI研究中的双重股权公司，楔形差距平均为24%；Meta的楔形差距为47%。如果扎克伯格获准出售全部新增无投票权股份（但他目前不能这样做，因为董事会只批准他出售其中五分之一），这一差距也只会扩大到54%。如果Meta确实存在所谓的公司治理折价，这种折价已经反映在股价中。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":130.86,"text":"即便如此，这位亿万富翁、Meta创始人的唯利是图做派也不会赢得任何人的好感。在谈判期间，他一再坚持，新的融资不得以任何方式稀释其控制权——更不用说让其表决权比例跌破50%。他威胁称要离开加利福尼亚，并指出，这样做在外界看来会“引发对管理层的质疑”。作为替代方案，扎克伯格还提议推出一套新的薪酬方案，参考“地位相当”的创始人；他想必指的是埃隆•马斯克(Elon Musk)。"}],[{"start":162.95000000000002,"text":"尽管无投票权股份的基本思路合情合理，但是否有必要操之过急尚不明确。Lex专栏估算，即使扎克伯格按当前股价出售价值150亿美元的超级投票权股票来支付税款，且Meta通过发行每股仅有一票表决权的普通股筹资1000亿美元，他仍将持有约55%的投票权，足以轻松维持控制权。"}],[{"start":186.23000000000002,"text":"如果扎克伯格在意人们的看法，那么有一种更公平的方式可以让他如愿：说服其他投资者支持他的愿景，并让他们——也只有他们——对此投票。去年，马斯克的1万亿美元奖金提交表决时，多数独立股东投票支持，因为他们看好他兜售的愿景。假如扎克伯格确如他本人和董事会所认为的那样价值非凡，他就无所畏惧。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1792740281_9170.mp3"}