{"text":[[{"start":8.07,"text":"作为太空探索技术公司(SpaceX)的首席执行官，埃隆•马斯克(Elon Musk)未来某一天可能有望获得三笔巨额薪酬，而非一笔。"}],[{"start":17,"text":"这些薪酬奖励的金额并不取决于薪酬委员会制定的常规、审慎指标，而取决于市值，以及能否建立火星永久殖民地、将数据中心送入轨道、部署大批自动驾驶出租车并售出逾100万台人形机器人等标准。潜在薪酬约为1.7万亿美元。"}],[{"start":36.05,"text":"如果这听起来透着一股星际野心和超乎人间想象的财富气息，那么对这位已成为科技资本主义晚期宏大抱负化身的男人来说，这也不足为奇。"}],[{"start":47.16,"text":"近期，马斯克再次成为美国政坛的核心人物。他投入4.42亿美元支持共和党(Republicans)参加中期选举，并据称对乌克兰的星链(Starlink)卫星服务作出生死攸关的决定。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":59.98,"text":"本周，全球首富重新转向企业事务，公布了将太空探索技术公司——这家集火箭、卫星和AI业务于一体、于今年夏天上市的公司——与其电动汽车制造商特斯拉(Tesla)合并的计划。"}],[{"start":73.67999999999999,"text":"这笔交易将成为全球有史以来规模最大的合并，并为巨额薪酬奖励铺平道路；交易将把他的大部分商业利益整合到一个相当于单一上市公司的“马斯克公司”中。"}],[{"start":85.55,"text":"这笔交易有朝一日或将成为科技和股市史上一个独特时期的标志。对马斯克的支持者而言，这无异于一种新型21世纪企业集团的诞生：以人工智能开发为核心，并在从太空探索到机器人等多个行业占据领先地位。"}],[{"start":103.14,"text":"要实现自己的雄心，他不仅需要克服重重技术障碍，还必须筹集天文数字般的资金。这堪称对AI最大胆的一场豪赌。"}],[{"start":113.09,"text":"深水资产管理(Deepwater Asset Management)的投资人吉恩•蒙斯特(Gene Munster)表示：“这让投资者情绪高涨：他们所做的一切将决定未来。从未有过任何一家规模相当的公司能与之相比。”"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":125.47,"text":"但在马斯克的批评者看来，这桩合并将再次体现他惯于承诺实现重大技术突破、却往往未能兑现的一面；同时，它也将为一连串机会主义交易画上句号，而这些交易正是被泡沫吞噬的股市的典型写照。"}],[{"start":141.1,"text":"按两家公司合计约3.5万亿美元的估值计算，若交易达成，太空探索技术公司将跻身全球市值最高的五家公司之列，尽管其业务规模远小于其他引领AI浪潮的科技集团。"}],[{"start":154.97,"text":"曾是特斯拉最热情的投资者之一、目前仍持有太空探索技术公司股票的罗斯•格伯(Ross Gerber)说：“你可以说，这一估值中有2万亿美元不过是虚高。市场最终会认可这一估值吗？我没必要弄明白市场为何如此看重埃隆，但事实确实如此。”"}],[{"start":173.53,"text":"华尔街一段时间以来一直预期太空探索技术公司与特斯拉合并，但尽管马斯克本周表达了对这一想法的支持，这桩合并仍远未板上钉钉。除了需要两家公司分别设立的独立董事委员会支持这一想法外，合并还须获得特斯拉多数股东支持，并得到全球各地监管机构批准。"}],[{"start":194.33,"text":"利益冲突规则禁止马斯克与董事会各委员会交谈。但他在一次投资者电话会议上表示，公开讨论这笔交易就像“在雷区里跳踢踏舞”，同时明确表态希望这项提议能够推进。"}],[{"start":209.15,"text":"一位接近马斯克的人士表示，这位太空探索技术公司掌门人将对这笔交易谨慎地公开表示支持形容为一场“歌舞伎式表演”，称这是他“唯一能合法向董事会委员会施压的方式”；没有这些委员会点头，这一设想就会夭折。"}],[{"start":225.77,"text":"巩固他对旗下商业帝国的个人控制权，将是其中一项重大结果。一位接近特斯拉董事会的人士表示，这笔交易“无疑”会涉及太空探索技术公司：马斯克通过一类具有超级投票权的特殊股票持有该公司85%的控制权，该公司将发行股票收购特斯拉，而马斯克持有特斯拉20%的股份。"}],[{"start":249.02,"text":"这样的交易将使他在合并后的公司中保持控股权，从而结束与股东旷日持久的法律纠纷。这些纠纷困扰了他在特斯拉的过去十年，其中包括股东成功发起法律挑战，质疑他于2018年获得的一笔巨额股票期权奖励；此外，还有围绕特斯拉收购SolarCity的长期争斗。马斯克曾担任SolarCity董事长，这是一家经营艰难的太阳能公司。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":275.69,"text":"这名人士说，他将能够“最终废除特斯拉的公司治理结构——这一直让埃隆和董事会头疼不已：凡事都要获得股东批准”。终结这种局面“并非推动合并的原因，但无疑是一大好处”。"}],[{"start":290.31,"text":"与马斯克此前的几笔交易类似，在一些人看来，将特斯拉并入太空探索技术公司，是一种机会主义之举，旨在把投资者的注意力从表现不佳的业务转向马斯克商业版图中更具前景的部分。这让人想起SolarCity交易，以及去年将前推特（现称X）并入xAI的合并。"}],[{"start":311.28,"text":"格伯表示，特斯拉在电动汽车领域正失去优势，机器人业务也尚未取得成果，导致财务表现走弱，并使马斯克有强烈动机将特斯拉与太空探索技术公司合并。相比之下，市场对太空探索技术公司的态度转趋积极；尽管股价有所波动，其股票价格大多仍高于发行价。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":333.61999999999995,"text":"深水资产管理(Deepwater Asset Management)的蒙斯特表示，马斯克的太空公司可以列举“10项未来十年年增长率可能达到25%的机遇”，这足以吸引看重增长的投资者踊跃关注。"}],[{"start":345.40999999999997,"text":"一如既往，强有力的企业叙事——或者说，批评者口中的炒作——在马斯克最新的计划中发挥了重要作用，其中包括将数据中心送入太空等听起来像科幻小说的雄心。据蒙斯特称，扩张后的太空探索技术公司将是终极“迷因股”，其未来主义业务组合将对华尔街众多投资者产生强大吸引力。"}],[{"start":369.2,"text":"然而，即便交易运作和市场热炒有助于让马斯克旗下企业在华尔街面前展现最佳形象，业绩压力也无法回避。太空探索技术公司与特斯拉若达成交易，将是整合马斯克旗下大型企业的最后机会，也会加大压力，要求他证明自己能让这一商业帝国的终极体现运转成功。"}],[{"start":391.31,"text":"简化企业架构，让他旗下的不同业务更容易协同合作或共同投资——包括共同推进雄心勃勃的先进芯片制造项目——被普遍视为潜在交易的益处。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":403.4,"text":"不过，与此相反，规模扩大的太空探索技术公司可能会遭遇华尔街对综合企业集团一贯持有的那种怀疑态度：由于担心管理层会分散精力，或在各业务板块之间配置资本的效率不及市场，投资者往往给予这类集团的估值低于其各组成部分估值之和。"}],[{"start":422.09,"text":"将马斯克的薪酬与业务的三个不同板块挂钩，或许能应对集团企业常见的疲态问题。他已经部分采用了这种安排：今年早些时候将xAI并入太空探索技术公司后，马斯克仍为业务的各个板块保留了独立的薪酬方案，并分别与不同的业绩目标挂钩。"}],[{"start":441.78,"text":"这使他拥有两份薪酬协议：一份与他在太空探索技术公司的现有职务挂钩，金额最高可达5500亿美元；另一份与他此前在xAI的职务相关，金额最高可达1500亿美元。他薪酬的第三部分，是特斯拉一项价值最高可达1万亿美元的限制性股票计划。如果合并后这项计划也转入太空探索技术公司，他的潜在总收入将达到1.7万亿美元，并将有力激励他确保这家电动汽车企业实现其目标。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":473.46999999999997,"text":"太空探索技术公司与特斯拉合并后的业务范围之广、规模之大，也将加大外界对马斯克的压力，要求他证明：两家公司合并运营后，既能兑现此前承诺的诸多听起来颇为未来主义的项目，又能满足迅速攀升的融资需求。"}],[{"start":489.97999999999996,"text":"格伯等批评人士指出，特斯拉多年来一再过度承诺：先进的自动驾驶软件迟迟未能推出，承诺推出的新车型也未能兑现。"}],[{"start":499.86999999999995,"text":"不过，延误也伴随着令人瞩目的工程成就，包括巨型火箭“星舰”(Starship)首次发射入轨，以及今年早些时候首座功耗超过1吉瓦(GW)的数据中心建成。这使太空探索技术公司进入了蓬勃发展的市场，向客户批发提供AI基础设施使用权。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":518.4799999999999,"text":"纽约大学(New York University, NYU)公司金融学教授埃斯瓦斯•达莫达兰(Aswath Damodaran)表示，这些成功足以维持马斯克的声誉：他总能实现一些工程壮举，而多数竞争对手甚至不会尝试。达莫达兰说：“他能够实现足够多的愿景，让这种声誉延续下去。合并后的公司有机会实现更宏大的愿景。”"}],[{"start":539.3699999999999,"text":"这一愿景的规模和成本正急剧攀升。本周向投资者阐述计划时，马斯克将明年AI数据中心建设的新增容量预期上调至10吉瓦。相比之下，整个美国市场2027年的新增容量预期为25至50吉瓦，马斯克的这一数字显得十分惊人。按每吉瓦成本通常约为500亿美元计算，总成本可能高达5000亿美元。"}],[{"start":565.1299999999999,"text":"深水资产管理的蒙斯特表示：“明年，在这台机器开始印钞之前，投资阶段的表现可能会令人震撼不已。”"}],[{"start":573.9399999999998,"text":"全力满足激增的AI算力需求，可能决定这家公司的成败。如果需求持续强劲，且马斯克能在建设目标上取得接近预期的进展，太空探索技术公司将跻身顶尖AI基础设施提供商之列。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":589.7199999999998,"text":"纽约大学的达莫达兰表示，这将使该集团在AI行业中日益显现出最赚钱前景的领域占据领先地位。“如果你能提供这种能力，就能掌握主动权。你将成为AI热潮下一阶段的英伟达(Nvidia)。”"}],[{"start":605.8899999999998,"text":"马斯克还加码押注，认为出租AI算力（业内称为“compute”）的价格将继续上涨。"}],[{"start":612.5699999999997,"text":"与亚马逊(Amazon)、微软(Microsoft)和谷歌(Google)等更成熟的云服务竞争对手倾向于通过多年期合同锁定客户不同，太空探索技术公司依赖租赁合同，且合同条款经常重置。如果马斯克对算力价格走势的判断正确，太空探索技术公司未来就能以更高的盈利能力出租同等规模的算力。"}],[{"start":633.7199999999997,"text":"马斯克本周预测，AI模型持续改进，将不断提高每瓦电力所能提供的智能水平，使相关基础设施对客户越来越有价值。"}],[{"start":643.6899999999997,"text":"以越来越高的价格出租算力，将形成资金良性循环，为太空探索技术公司的增长提供支持。该公司高管表示，最新签订的合同能让公司在一年内收回新建算力的成本。如果这一趋势持续，太空探索技术公司或很快就能创造出大量现金，为持续扩张提供资金。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":666.1999999999997,"text":"不过，马斯克的乐观预测没有考虑到其他可能压低价格的因素。例如，企业采用AI可能遭遇瓶颈，无法从这项技术中获得经济价值，进而限制需求。"}],[{"start":678.8199999999997,"text":"达莫达兰表示，承诺将公司的AI基础设施出租，也将意味着战略上的重大转变。太空探索技术公司的首次公开募股文件设想，利用其数据中心支持自家的AI服务。马斯克仍称，太空探索技术公司能够兼顾两者，但短期内产能有限，已迫使公司推迟训练自有AI模型。"}],[{"start":701.8499999999997,"text":"风险再度大幅上升，故事情节也再次急转直下。对于一位技术愿景宏大、同时又不安于现状、善于抓住机会的高管来说，这一切都在意料之中。"}],[{"start":714.2999999999997,"text":"但从以往经验看，忠实股东会很乐意一路同行。"}],[{"start":718.9599999999997,"text":"数据可视化：帕特里克•马图林(Patrick Mathurin)、雷•道格拉斯(Ray Douglas)"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1792834510_5464.mp3"}