因此，猜测与判断“泡沫什么时候破灭”不是人类能干的事。那么，正确的估算与判断就在于“我们如果今天买入或持有这些公司股票，最坏情况是什么？”
2）要看公司现金流，不要听叙事
在市场泡沫阶段，投资人习惯用市场空间大、技术遥遥领先、获得国家政策支持等叙事型的理念作为投资决策的依据，然而，当泡沫破灭，公司的经营现金流、资产收益率、盈利确定性等传统财务指标是决定一家公司能否长期生存的关键。
因此，即使在现阶段要参与科技的投资，也应该把重点放在真正有护城河的核心资产上，比如有完善应用场景，公司现金流足够强的腾讯、阿里这一类，或部分具备产业基础的AI公司。
对于纯叙事驱动资产，它们无现金流、无明确变现商业路径直接忽略没有任何损失。
3）资产多元配置，留足现金
半年前的A股市场中，一方面是科创资产飞天，另一方面是传统资产遁地。根据常识，价格飞天的资产面临泡沫破灭，而价格遁地的传统资产提供了很好的配置机会。我当时是无论如何也不相信“硅基”（AI科技）资产长期跑赢“碳基”（消费与医疗）资产的说法，因为任何的科技进步最终都是让我们人类的生活更美好。真正能持续盈利并穿越牛熊的公司往往都与消费与医疗相关。因此，我当时认定在估值低迷的时候逆势配置消费与医疗赛道的好公司，未来的回报肯定很丰厚。现在，我们也看到了在市场泡沫破灭之际，消费与医疗赛道已经连续几个月表现坚挺。
资产多元化配置的重要性更是不言而喻，我是因为在科技赛道上配置了估值合理的纳斯达克指数以及日经指数，再加上国内的红利策略。整体的“内守外攻型”组合，在上半年国内市场的极端走势中才能扛住了科技泡沫的威逼利诱。我非常理解，如果只是配置A股资产，在上半年科技泡沫肆虐，贵价赛道公司股价天天涨，而自己所持有的长期低估值红利公司公司股价天天跌的场景下，是很难坚持下去的。我们也看到，国内两位千亿规模的公募基金管理人“琨哥”、“彦春”都是久经考验的价值投资人，也是历史上以敢于与短期市场不合理走向对抗而著称的资产管理人，在这一轮泡沫中都没能扛住，而在泡沫破灭前被迫抛掉长期坚持的消费赛道而去逐光、追芯……结果两面挨了巴掌，最近消费与红利走势坚挺，而他们的基金净值又创新低了。
另外，手头留足现金也是必须的。因为在泡沫破裂后，市场泥沙俱下，投资在情绪会迅速摆到另一边，极度悲观之下会不顾一切甩卖优质资产，最好的资产最便宜的买入机会就出现，手头持有现金的投资人在这个时候就可以出手了。
人性恒古不变，资本市场的泡沫以及泡沫的破灭无可避免，投资人要做的并不是试图吸取教训下一次更“聪明”地在泡沫破灭前胜利逃亡，而是坚持以资产多元配置及预留足够现金的纪律来守护好自己的财富以免下次再被收割。因为，我们依然无法预测下一次泡沫酝酿、升腾、以及最终破灭的时间与方式，但可以通过控制估值、回归现金流、保持流动性、坚持资产多元配置来穿越周期。
注：本文仅代表作者个人观点
本文编辑徐瑾 jin.xu@ftchinese.com