{"text":[[{"start":7.35,"text":"悲观者正在失去信心。在金融市场和全球经济在2025年经受住美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)的关税洪流、科技股估值偏高以及地缘政治动荡之后，投资者在进入2026年之际总体感觉乐观。美国银行(Bank of America)的一项调查显示，全球资产管理机构在去年底的现金持有量降至创纪录低点。接受英国《金融时报》去年12月调查的九大投行的平均预测显示，标普500指数(S&P 500)今年预计还将上涨约10%。上上周末美国在委内瑞拉展开的不寻常军事行动，并未怎么改变这种情绪。"}],[{"start":46.13,"text":"我们确实有理由对2026年感到乐观。人工智能(AI)领域的资本支出——去年帮助缓解了美国乃至全球经济受到的压力——预计将会持续下去。美国劳动力市场的降温可能会促使美联储(Federal Reserve)在全年进一步降息，而特朗普《大而美法案》(One Big Beautiful Bill Act)带来的退税将进一步提振经济。在欧洲，人们期待较低的信贷成本、德国的财政刺激措施以及更高的国防支出能够支撑经济增长。"}],[{"start":75.2,"text":"投资者的高涨情绪也反映出对去年过度悲观的一种修正。在关税壁垒层出不穷和不确定性加剧的背景下，许多经济学家低估了企业和全球供应链的韧性与变通能力。分析师们今年谨慎避免重返这个错误是正确的，但他们也应该警惕过度修正。"}],[{"start":95.98,"text":"首先，关税带来的痛苦未必已经结束。去年通过提前进口、囤货以及企业自行消化成本起到的缓解作用，可能会在2026年让位于消费者面临更大幅度的涨价。投资者相当确信，美国最高法院即将裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)加征的关税（占美国关税收入的大头）违法。但白宫已准备好动用其他法律工具来重建贸易壁垒，而这将带来新的不确定性。去年令市场恐慌的美中贸易紧张再度升温也仍是风险之一。"}],[{"start":132.41,"text":"其次，AI正受到越来越大的压力，要求证明这项技术能够推动生产率提升并带来利润。美国各类规模企业采用AI的速度近来趋于平缓。大型语言模型(LLM)实际效果不如炒作的任何迹象，都可能引发股市抛售，并导致企业缩减对数据中心、芯片和电子设备的投资。全球经济进而将失去一个关键的增长和贸易驱动因素。就目前而言，基金经理们主要担心的是他们对这项潜在具有变革意义的技术敞口不够。"}],[{"start":165.88,"text":"此外还有一些更难定价的风险，特朗普不可预测的第二个白宫任期显著扩大了这些风险的范围。美联储的独立性持续受到侵蚀，而特朗普政府缺乏财政纪律，可能会重燃通胀，推高美国及全球的债券收益率。监管机构也在对不透明的私募市场的过分行为发出警告，尤其是考虑到该市场在为AI热潮提供融资方面扮演着日益重要的角色。"}],[{"start":193.01,"text":"经历去年的韧性之后，重申这些经济和市场脆弱性或许会被视为危言耸听。况且，负面看法有时会占据我们过多的注意力。市场也许会继续高涨，AI可能兑现承诺，供应链也可能顺利调整。话虽如此，在围绕政策、技术和地缘政治的不确定性较高之际，华尔街的乐观信念令人不安。在2025年表现的基础上进行外推时应该谨慎。就像投资者熟知的那样，过往表现并不是未来结果的最佳指标。"}],[{"start":228.12,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1768175320_5465.mp3"}