{"text":[[{"start":10.56,"text":"欧洲央行(ECB)一组经济学家警告称，美国科技股很可能出现回调，这可能威胁欧元区金融稳定，即便人工智能最终能够达到投资者的预期。"}],[{"start":21.21,"text":"研究人员在欧洲央行周一发布的一篇博客文章中写道，科技行业的回调未必需要由非理性繁荣驱动，“即使当前估值是理性的，也应预料到这种回调”。"}],[{"start":32.760000000000005,"text":"尽管近年来科技股的大部分涨幅都发生在美国金融市场，但这一警告对欧洲仍然重要。经济学家表示，欧元区家庭对美国科技股的敞口约为4400亿欧元，其中很大一部分是通过投资基金持有的。此外，保险公司和养老金基金对所谓“瑰丽七股”(Magnificent Seven)大型科技股的敞口也相当可观。"}],[{"start":56.68000000000001,"text":"这些经济学家补充说，美国和欧元区股市历来高度相关，使欧洲投资者容易受到华尔街股市崩盘的冲击。"}],[{"start":65.03,"text":"他们写道：“美国人工智能(AI)相关后果不会仅仅是美国的问题”，而可能演变为“欧元区的金融稳定问题”。他们还补充说，股市崩盘叠加“更广泛的市场不稳定”将尤其危险。"}],[{"start":79.63,"text":"科技股占比较高的纳斯达克100指数(Nasdaq 100)上月遭遇抛售，但此后已反弹至接近历史高位。"}],[{"start":86.86999999999999,"text":"经济学家将AI投资热潮与此前由创新驱动的投资狂潮相提并论，例如19世纪的铁路热潮、20世纪20年代电力和无线电的扩张，以及本世纪初的互联网泡沫时期。"}],[{"start":99.89999999999999,"text":"“在每个案例中，真正具有变革性的科技都吸引了投资，采用这项科技的企业的股票估值先是大幅上涨，随后又急剧下跌。”经济学家们写道。"}],[{"start":111.38999999999999,"text":"他们认为，这类技术突破造成了“极大的不确定性”，因为其对经济的整体影响起初并不明朗。在突破性创新的早期阶段，英伟达(Nvidia)等先行者企业的股票为早期投资者带来了巨大机会——在最理想的情况下，投资者可以获得巨额收益，但最糟糕的情况是可能血本无归。"}],[{"start":132.38,"text":"“这种‘期权价值’会推高早期采用者的股票估值，导致其市盈率大幅上升。”经济学家们写道。"}],[{"start":140.41,"text":"不过，如果这项科技取得成功并在更广泛的经济领域普及，情况就会发生变化。届时，这项突破性科技所带来的不确定性将从个别公司转移至整个经济体。"}],[{"start":154.75,"text":"他们认为：“如果这项科技出了问题，整个经济都会受到影响。”"}],[{"start":160.23,"text":"研究人员写道，与单个公司相关的风险不同，波及整个经济的这类不确定性“无法通过分散投资来化解”，因此投资者要求更高的回报，以补偿其所承担的风险。"}],[{"start":172.76999999999998,"text":"尽管成功采用人工智能可以提升利润，但风险溢价的上升会反向压低股市估值。这意味着，即使科技本身取得成功，股价最终也可能下跌。"}],[{"start":184.90999999999997,"text":"这些经济学家还写道，科技行业的繁荣与萧条周期可能由“过度自信、过分乐观的投资者”推动，他们“将价格推高至脱离基本面”。"}],[{"start":195.31999999999996,"text":"他们写道：“当过度自信消退时，价格跌幅可能会比理性情景下更大。”不过，他们补充说，这并不意味着价格在经历调整后就不可能从当前水平进一步上涨。"}],[{"start":208.89999999999998,"text":"他们补充说：“如果人工智能的变革性足够强，即使经历调整，未来的估值仍可能高得多。”不过，这种“繁荣-萧条模式只有事后才能识别”，事先“无法”判断“我们目前处于这一路径的哪个位置”。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787028789_1238.mp3"}