必和必拓重心转向铜矿业务，前景可期

{"text":[[{"start":7.47,"text":"不久前，必和必拓(BHP)还曾令投资者感到不安。该公司一再尝试收购竞争对手英美资源集团(Anglo American)——这家企业拥有业内觊觎的铜矿——给人的印象是，必和必拓对自身的增长前景并没有太大把握。不过如今，这种担忧看起来已经显得相当过时。"}],[{"start":26.959999999999997,"text":"一方面，这家全球最大的矿业公司正受益于铜价高企。截至今年6月的年度内，该公司的调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)接近330亿美元，其中铜业务贡献的比重略高于一半，超过分析师预期，也经得起与铁矿石业务比较——后者曾是必和必拓的现金牛，利润率相当高。另一方面，得益于Jansen和Escondida等大型项目，该公司的资本支出计划预计将在2027年至2035年间推动归属于必和必拓的铜产量增加40%，同期自由现金流将增长150%。"}],[{"start":63.61,"text":"市场已经意识到必和必拓的潜力。自2022年以来，该公司的企业价值相对于息税折旧摊销前利润的倍数大致翻了一番，从不到4倍升至约8倍——与专注于铜业务的安托法加斯塔(Antofagasta)相差不远。这帮助必和必拓跑赢了力拓(Rio Tinto)和英美资源，尤其是在今年。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":84.52,"text":"或许还有进一步的上行空间：据加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)称，分析师预计，2026年至2035年期间，铜产量年均增长率约为2%。这还不到该公司预计实现的增速的一半。"}],[{"start":99.02,"text":"但另一方面，投资者如今正为必和必拓支付溢价，期待其能够完成从智利到南澳大利亚的一系列复杂矿山扩建项目，同时希望该公司能避免重蹈钾肥投资项目成本超支的覆辙。另外还要看运气。铜供应总体上受限，但也不能排除这样一种可能：如今的高价可能促使远超当前预期的供应上线。毕竟，2014年，在业内普遍形成供应紧张的预期后不久，市场就出现了供过于求的局面。"}],[{"start":130.35999999999999,"text":"另一个风险是，把精力集中在铜业务上，可能导致必和必拓管理层忽视其他业务——而这是拥有多元化矿业资产的意义所在。当前，股票市场正奖励将每一分闲置现金流都投入铜业务增长的做法。铁矿石可能已被视为昨日黄花，但这项业务的利润率仍高达60%。必和必拓还希望继续持有澳大利亚炼钢煤矿资产；该公司认为，印度未来数十年仍将有相关需求，同时这些资产还有提高生产率的空间。不过，必和必拓目前并未向这些资产投入增长资本，因为它们的运营成本高于半数同行。"}],[{"start":171.40999999999997,"text":"不过，必和必拓的铜矿项目储备正变得越来越令人信服。作为全球最大的铜生产商——铜在从电网到数据中心等各个领域都不可或缺——该公司未来一段时期的前景应该相当乐观。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787107101_6172.mp3"}