{"text":[[{"start":6.61,"text":"在又一次被AI话题主导的晚宴即将结束时，我常常会问自己：其他重要话题是否已被挤到一边？把这个问题放到更广泛的经济层面，同样值得追问一句，AI狂热是否正在从其他行业吸走资源。数据中心和模型开发需要海量芯片、电力和融资。这股热潮是否意味着，其他领域因此只能捉襟见肘？"}],[{"start":32.35,"text":"从长远来看，希望这会成为一个愚蠢的问题。等AI攻克癌症、解决气候变化问题后，不会再有人对这个行业投入太多资金和电力而冷嘲热讽。信贷并不是一块固定不变的蛋糕。从历史上看，创新一直能让投资变得值得——例如电气化使得使用新型小型工厂机器成为可能。"}],[{"start":55.43,"text":"不过，眼下存在诸多限制。我不建议在数据中心附近运营能源密集型制造业，也不建议把用于运行AI的内存芯片塞进廉价手机。融资应当更加灵活，而且随着大型科技公司转向债务市场为AI扩张提供资金，融资也必须灵活。但其他渴望获得廉价信贷的借款人，仍可能面临融资收紧。"}],[{"start":80.74,"text":"先看融资流向。粗略浏览原始数据可以发现，与AI相关的公司占据的份额似乎的确越来越大。硅谷银行(Silicon Valley Bank)报告称，过去12个月，AI公司获得的美国风险投资资金几乎占到三分之二。高盛(Goldman Sachs)表示，今年美国投资级债券发行总额中，约四分之一来自与AI相关的公司，包括超大规模云服务商、软件供应商和数据行业融资方。"}],[{"start":108.00999999999999,"text":"在美国，实体经济也显示出AI热潮的迹象，进一步加剧了人们的担忧——即那些不那么炫目的领域正面临资源匮乏。去年，信息处理设备、数据中心等AI相关领域的资本支出增加，与此同时，其他类型的私人投资却出现下滑。在办公楼建设领域，数据中心相关支出大幅飙升，而其他支出则有所下降。"}],[{"start":133.56,"text":"尽管这些趋势具有一定提示性，但无论是融资还是投资趋势，都无法证明AI正在从其他行业吸走资金。这一热潮可能正在刺激资本流入。硅谷银行在近期一份报告中称，尽管较高的美国国债收益率通常会抑制风险投资，但近来两者之间的联系已经被切断，“对这一重大变革的机会稍纵即逝的担忧……推动风险投资攀升至新高。”"}],[{"start":160.92000000000002,"text":"至于实际投资趋势，AI热潮可能掩盖了由完全不同因素造成的经济潜在疲弱。尽管有人警告称，AI正危及美国制造业更广泛的复苏，但政府补贴耗尽、关税不确定性，以及为应对顽固通胀（通胀本身并非由AI造成）而采取的紧缩货币政策，都是更显而易见的罪魁祸首。"}],[{"start":182.85000000000002,"text":"与其他国家进行比较可以提供一些作证。如果AI只是在各国经济体内重新分配一笔固定规模的资本支出，那么按理说一个国家的AI热潮程度与其整体投资水平之间不应该存在什么关系。但国际清算银行(Bank for International Settlements)的研究人员发现，在截至2025年底的两年里，越重视AI（或“准备程度”越高）的国家，企业投资和总投资的增速都越快。这表明，AI确实带来了实质性提振。"}],[{"start":212.17000000000002,"text":"如果信贷市场确实存在挤出效应，其规模可能并不大。高盛的杰西卡•林德尔斯(Jessica Rindels)和戴维•梅里克(David Mericle)在近期一份报告中指出，非AI公司相对于其他公司的债务成本并未出现明显上升。总体而言，这些公司的融资成本可能略有上升，因为它们在融资方面面临来自超大规模科技公司及其盟友的更激烈竞争。林德尔斯和梅里克根据量化紧缩——即限制信贷供给——的影响估算，这一影响约为0.05个百分点。"}],[{"start":245.33,"text":"企业部门以外也可能出现相关迹象。与AI相关的借款人一直在寻求长期资金，而这类资金通常由政府发行。就在本周，分析师还指出，为AI基础设施建设融资而进行的大规模债券发行，是长期主权债务市场定价严苛的原因之一。"}],[{"start":264.94,"text":"随着AI热潮持续升温，挤出效应的迹象可能会变得更加明显。例如，据一项估算，美国的AI投资占GDP的比重将从今年的1.8%升至2028年的2.8%。或许届时会用更多的晚宴来讨论这些问题；而那些想谈点AI以外话题的人，可能得把声音再提高一些，才能让别人听见。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787220961_4599.mp3"}