中国警告银行家不要让“低质量”公司充斥IPO市场

{"text":[[{"start":9.94,"text":"中国监管机构已告知银行家，不要让所谓的低质量公司涌入首次公开发行(IPO)市场，并应在北京方面开展提升散户投资者股票信心的行动之际保持较低发行价。"}],[{"start":22.36,"text":"芯片制造商长鑫科技(CXMT)和人形机器人初创企业宇树(Unitree)近期高调上市，吸引了投资者的巨大兴趣。两家公司发行价均低于若在西方交易所上市的定价，股价上市首日均飙升逾400%。"}],[{"start":38.23,"text":"据两名知情人士透露，中国证监会(China Securities Regulatory Commission)官员近日会见了中国一些资深投行家，再次强调希望IPO继续采用这种保守的定价方式。"}],[{"start":48.199999999999996,"text":"知情人士表示，他们还强调，希望避免出现一波上市潮，尤其是不被视为“国家龙头企业”的公司集中上市。此前，近期IPO的成功引发申请数量激增。"}],[{"start":61.56999999999999,"text":"汇丰(HSBC)分析师表示，今年中国IPO市场强势回暖，迄今略多于100家公司上市，募资超过280亿美元——较2025年全年高出近一半。中国新股今年上市首日的涨幅中位数为173%。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":77.52,"text":"这些警告表明，北京方面打算继续控制IPO市场，以实现国家目标，并鼓励民众将更多资金投入股市，而不是房地产等其他投资形式。"}],[{"start":88.59,"text":"一家中国头部银行的高管表示：“监管机构希望确保认购IPO股票的投资者能够获得可观收益——这样市场才能持续运行。”"}],[{"start":98.35000000000001,"text":"在西方，银行家通常会将发行价定在能让股票上市后上涨约10%的水平，但中国的情况有所不同，一些此前上市的公司股价在开始交易后大幅下跌，令散户投资者蒙受损失。"}],[{"start":112.21000000000001,"text":"这促使承销商和监管机构设法推动首日涨幅扩大。"}],[{"start":117.18,"text":"这位银行高管表示：“各方都认为，IPO价格不能定得太高。价格需要定得稍低一些，以留出较大的安全缓冲。如果一家公司理论上可以按30倍市盈率估值，但实际IPO时可能只按15倍市盈率定价。”"}],[{"start":134.81,"text":"长鑫科技尤其如此。按市盈率计算，该公司的估值与三星(Samsung)、SK海力士(SK Hynix)等竞争对手相近。由于长鑫科技所处行业对AI热潮至关重要，截至周三，投资者仍将其股价推高至发行价的约6.6倍，涨幅约为560%。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":153.72,"text":"中国在IPO定价方面取得了进展。十年前，几乎所有上市交易的定价都被定为最高23倍市盈率，往往导致股价剧烈波动，使投资者面临风险，股价表现也难以长期维持。"}],[{"start":168.64,"text":"自2019年上海面向科技企业的科创板(Star Market)推出以来，上市定价一直根据公司和所属行业的不同，采用不同的估值倍数。对于亏损但具有战略意义的科技企业，科创板也可以按市销率而非市盈率进行估值。"}],[{"start":185.48999999999998,"text":"银行家们表示，这种做法还可以让地方政府资金和国有银行——它们通常在企业上市后仍持有大笔股份——在账面上获得超额收益，并降低因未能保全国有资产而遭到政治批评的风险。"}],[{"start":199.35999999999999,"text":"纽约大学法学院(New York University School of Law)兼职教授、曾任中国主权财富基金中投公司(CIC)董事总经理的马文彦(Winston Ma)表示：“相对较低的IPO定价确保了上市得以进行，也回报了那些在艰难时期为这些国家龙头企业提供资金支持的长期国有股东和战略股东。”"}],[{"start":216.88,"text":"他表示，在包括宇树在内的股票上市后下跌之后，中国对上市机制进行了一些“反思”。这家机器人初创企业首日股价大幅上涨后下跌近50%，但目前股价仍较发行价高出约240%。"}],[{"start":233.78,"text":"马文彦说：“这是供需极度失衡的情况。在人形机器人等被寄予‘国家龙头企业’厚望的科技公司首次上市交易中，如果初始可交易流通股数量很少，散户的错失恐惧(FOMO)就会制造出不可持续的交易狂潮。”"}],[{"start":249.75,"text":"监管机构试图通过延长高管和员工的限售期，围绕最新一轮科技公司上市潮打造一轮渐进式牛市。"}],[{"start":258.82,"text":"他们还呼吁包括地方政府基金和国有银行在内的国有资本投资者充当“耐心资本”，即使战略性重要技术尚未盈利，也要进行投资。"}],[{"start":269.2,"text":"中国金融研究机构Wiselink的创始人兼首席经济学家Xia Chun表示，要建立更稳定的定价机制，还需要在IPO前阶段做更多工作。"}],[{"start":279.39,"text":"他表示：“更健康的IPO市场需要在公司上市前拥有更加多元化的股东基础。创始人不应持股过多，不同类型的投资者应有机会在公司上市前就估值展开较量。”"}],[{"start":293.76,"text":"“如果能实现这种平衡，上市后大股东急于套现、抛售股票的可能性就会降低，投资者也会更有动力继续买入，在股票开始交易后推高股价。”"}],[{"start":304.58,"text":"数据可视化：Haohsiang Ko（香港）"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1789016396_6792.mp3"}