ETF借“永续期货”押注Anthropic、OpenAI等非上市公司

{"text":[[{"start":10.07,"text":"美国最近刚批准的一类衍生品交易，现已催生出一批新的交易所交易基金(ETF)，让投资者可以押注Anthropic和OpenAI等备受追捧的未上市公司。"}],[{"start":20.79,"text":"这类衍生品被称为“永续期货”（简称“perps”），让ETF能够在不持有标的资产的情况下，提供对非上市公司的敞口。这批新基金接连推出，标志着基金业再次尝试利用ETF这一全球流动性最强的基金形式，让投资者涉足通常很难买卖的未上市公司股票。"}],[{"start":41.599999999999994,"text":"分析师表示，如果这些基金取得成功，提供未上市公司投资敞口的ETF可能迎来爆发式增长。"}],[{"start":49.63999999999999,"text":"倡议组织Better Markets证券政策主管本杰明•希夫林(Benjamin Schiffrin)表示：“毫无疑问，这些产品会让投资者更容易获得未上市公司的投资敞口。”"}],[{"start":59.599999999999994,"text":"“问题在于，这种方式风险很大。说到底，这些产品只是押注，投资者并未真正持有标的资产。”希夫林说。他呼吁监管机构“认真审查这些产品”。"}],[{"start":74.63999999999999,"text":"此前，一些ETF发行商通过直接持有未上市公司股票，或借助特殊目的实体，获得这类公司的投资敞口。"}],[{"start":83.16999999999999,"text":"但这些方式都有局限：发行商必须先设法取得往往很难买到的股票，建立持仓。最新一轮尝试则完全绕开了这一步。这意味着，即使不持有任何标的股票，理论上也可以推出数量不限的ETF，让投资者押注未上市公司。"}],[{"start":101.70999999999998,"text":"永续期货直到今年5月才获准在美国交易。这类合约常被用于加密货币投机。与传统期货不同，永续期货没有到期日。"}],[{"start":112.40999999999998,"text":"取而代之的是，合约会定期重置，通常每隔一天或八小时一次。当永续期货价格高于或低于标的资产价格时，合约一方的交易者需要向另一方支付少量费用。"}],[{"start":125.27999999999999,"text":"这一机制旨在防止投机者将永续期货价格推得与标的资产价格相差过大。对于加密货币，这套机制相对容易运作。但未上市公司往往没有公开可查的参考价格，只能从融资轮次或非公开交易中获得零星的价格信息。"}],[{"start":143.89,"text":"币安(Binance)、Coinbase和Hyperliquid等交易所已推出挂钩未上市公司的永续期货。为绕开缺乏参考价格的难题，它们根据交易者通过做市商提交的买卖报价，自行计算参考价。有时也会参考外部估值。随着交易持续进行，这些价格不断更新。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":163.60999999999999,"text":"希夫林今年曾将永续期货称为“加密货币领域最危险的产品”，主要因为这类合约使用杠杆，放大加密货币价格涨跌带来的收益和损失。他指出，挂钩未上市公司的永续期货并不涉及杠杆，但仍存在其他重大风险。"}],[{"start":181.10999999999999,"text":"“永续期货挂钩的是一家股票没有公开交易的公司，因此没有参考价格。结果参考价反而由永续期货本身来决定，这听起来风险很大。”他说。"}],[{"start":194.08999999999997,"text":"本月，Leverage Shares和Corgi Funds分别在美国推出一只ETF，投资于所谓的“MANGOS”公司——Meta、Anthropic、英伟达(Nvidia)、谷歌母公司Alphabet、OpenAI和SpaceX。为获得对尚未上市的Anthropic和OpenAI的投资敞口，这两只基金持有与永续期货挂钩的总收益互换合约。"}],[{"start":215.68999999999997,"text":"此外，还有多只类似ETF已提交申请，其中包括Defiance ETFs拟推出的一只基金。该基金计划将80%的投资组合投向“IPO前领军企业”。"}],[{"start":228.17999999999998,"text":"在欧洲，21Shares推出了名为“Anthropic Synthetic ETP”的合成型交易所交易产品(ETP)，并已在维也纳和斯图加特挂牌交易。该产品同样通过挂钩永续期货的总收益互换合约，为投资者提供Anthropic的投资敞口。21Shares还准备推出更多类似产品。"}],[{"start":248.10999999999999,"text":"21Shares首席执行官拉塞尔•巴洛(Russell Barlow)表示：“我认为永续期货可能成为金融市场下一项重大创新。我们计划推出更多单一资产、多资产产品，甚至可能推出做空产品。我相信这里蕴藏着更大的机会。”"}],[{"start":264.97999999999996,"text":"相关公司上市后，这些永续期货通常会转为追踪其股价的期货合约。"}],[{"start":271.00999999999993,"text":"投资顾问公司NovaDius Wealth Management总裁内特•杰拉奇(Nate Geraci)表示：“ETF有时很难投资某些证券，而永续期货实际上提供了一种相当巧妙的解决办法。”"}],[{"start":282.47999999999996,"text":"“我完全可以想象，ETF直接使用这类工具会迎来爆发式增长……我并不反对通过永续期货获得那些难以买到的证券的投资敞口，尤其是当这部分投资只占整个投资组合的一小部分时，”他补充说。"}],[{"start":297.45,"text":"晨星(Morningstar)研究主管肯尼斯•拉蒙特(Kenneth Lamont)表示，他对整个行业试图将私募资产卖给“不够老练”的散户持怀疑态度。但在这类产品上，一些小投资者确实希望获得知名未上市公司的投资敞口。"}],[{"start":312.21,"text":"不过，他担心部分投资者可能不了解这类投资敞口的性质。如果永续期货市场规模较小、流动性不足，还可能遭到操纵。"}],[{"start":322.60999999999996,"text":"负责运营Leverage Shares MANGOS ETF的Themes ETFs首席营收官保罗•马里诺(Paul Marino)表示：“我们希望人们尽早投资，在IPO之前就能从中受益。市场确实有这样的需求。”"}],[{"start":335.96,"text":"“我们的目标是让投资者在Anthropic和OpenAI尚未上市时，就能获得对这两家公司的投资敞口。这样等它们进入公开市场后，投资就不会出现断档。”两家公司上市后，该基金将转为直接持有它们的股票。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1793172812_7871.mp3"}