{"text":[[{"start":11.23,"text":"黑石(Blackstone)正寻求出售其在多个私募投资基金中持有、总额逾20亿美元的份额，这将成为同类交易中规模最大的一笔之一，也将检验投资者对处于生命周期后段的私募股权投资工具的兴趣。"}],[{"start":25.310000000000002,"text":"据知情人士透露，这家总部位于纽约的公司正在推销一款所谓的“基金抵押债券”(CFO)，计划将逾20亿美元的杠杆收购基金份额打包成债券，出售给投资者和保险公司。"}],[{"start":38.03,"text":"据一名知情人士透露，这笔交易将为黑石旗下Blackstone Strategic Partners管理的一只基金的投资者注入现金。该业务单元专门投资于其他私募股权机构旗下的基金。据听取相关情况简报的人士透露，目前还不清楚黑石最终是否会推进这一证券化方案，还是会选择通过二级交易出售这些持股。"}],[{"start":62.150000000000006,"text":"黑石拒绝发表评论。为该交易提供顾问服务的杰富瑞(Jefferies)未回应置评请求。"}],[{"start":69.82000000000001,"text":"此次出售发生在私募投资行业长期低迷之际，因为私募股权收购机构难以退出投资并把现金返还给此前向私募基金投入数万亿美元的捐赠基金、养老基金和主权财富基金。"}],[{"start":83.86000000000001,"text":"收购行业目前持有4万亿美元的未售资产。私募股权集团在利率被降至零的2020年至2022年期间进行了投资，如今正很难顺利退出这些投资。"}],[{"start":97.48000000000002,"text":"在随后几年里，这一行业接连遭到冲击：一方面，各国央行加息的决定冲击了市场，另一方面，它们曾砸下重金收购的一些公司估值走弱。2025年因关税引发的市场动荡，以及今年早些时候爆发的伊朗境内战争，也进一步压制了高杠杆、由私募股权投资的公司的出售和上市活动。"}],[{"start":119.76000000000002,"text":"大型二级份额投资者——其中包括黑石、凯雷旗下的AlpInvest部门以及富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)旗下的Lexington Partners——正越来越多地将其所持份额打包成债券，再卖给那些偏好持有经信用评级机构评级的证券的投资者。"}],[{"start":135.35000000000002,"text":"这些投资者通常代表保险公司管理资金，而保险公司正通过证券化资产和非公开评级资产助推私人资本行业的增长。"}],[{"start":145.43000000000004,"text":"基金抵押债券近年来出现激增，它们被发行方切割成不同部分，让投资者分别获得不同水平的风险敞口和回报。据信用评级机构KBRA统计，发行规模从2021年的48亿美元大幅跃升至去年创纪录的259亿美元。"}],[{"start":163.81000000000003,"text":"按20亿美元计算，黑石的这笔交易将成为市场上规模最大的一批交易之一。此前一年，凯雷刚刚完成一笔12.5亿美元的同类交易，并称其是有记录以来规模最大的公开评级CFO。Coller Capital去年4月还从Barings和锐盛投资(Ares Management)募集了24亿美元，用于一只私募结构性融资工具。"}],[{"start":187.17000000000002,"text":"一名知情人士表示，黑石在该笔交易的推介和结构设计方面仍处于早期阶段，尚不清楚市场对这笔交易中风险最高的部分——该CFO的股权分层——的需求情况将如何。"}],[{"start":200.49,"text":"第二名消息人士表示，CFO发行激增促使投资者变得更加挑剔，近期交易花更长时间才能吸引到足够需求。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1780915194_7063.mp3"}