{"text":[[{"start":9.7,"text":"在行业交易低迷、支出稀少的背景下，私募基金投资者正日益转向创新的类债券交易以获取现金。"}],[{"start":18.03,"text":"据投资银行杰富瑞(Jefferies)对英国《金融时报》透露，去年收购基金的出资人同意达成价值90亿美元的“另类”结构性交易，用以从其所持基金份额中套现。这一数值高于2024年的60亿美元。"}],[{"start":33.39,"text":"该行预计，这一趋势将在今年持续，一些投资者寻求避免亏本抛售基金份额，再加上信贷基金等各类机构对创新交易需求不断上升，将共同推动这一势头延续。"}],[{"start":46.15,"text":"这类以私募基金工具持股为标的的优先股权交易如今大受追捧，标志着二级市场的最新演变——在这个市场上，投资者支持的是逐渐老化的资产，而不是新的交易或新基金。随着收购基金出售的公司减少、向原始出资人返还的现金变少，出售方的供给规模也大幅激增。"}],[{"start":67.78,"text":"杰富瑞公司私人资本顾问部门联席主管斯科特•贝克曼(Scott Beckelman)表示：“这一切的根源在于私人公司被持有的时间变长，而且过去几年分红水平一直偏低。”"}],[{"start":79.99000000000001,"text":"在主流二级市场上，现有收购基金的出资方（如养老基金和捐赠基金）通常会将其在这类基金中的份额折价出售给所谓“二级基金投资者”。"}],[{"start":91.31,"text":"与此同时，优先股权交易的做法是：买方向卖方预付一笔现金，此后获得标的基金产生的全部现金分配，直到其预付款和约定的最低回报全部收回。在此之后，卖方即可享有其中大部分或全部后续收益。"}],[{"start":108.32000000000001,"text":"贝克曼表示：“（基金投资者）现在更加主动，正在利用手中所有可用工具。”他补充说，客户正把这些现金用于投资更新的收购基金，而不是转向其他资产类别。"}],[{"start":122.31,"text":"他和另一位资深顾问表示，通常是由家族理财室、保险公司等基金出资人来达成此类交易，而不是大型机构。"}],[{"start":131.42000000000002,"text":"贝克曼表示，近期买家群体出现“显著”扩张，推高了市场需求。“二级市场投资者、优先股权专家以及另类信贷管理人正日益趋同，纷纷参与购买此类产品。”"}],[{"start":145.04000000000002,"text":"贝莱德(BlackRock)旗下的HPS等机会型信贷基金会投资于基金份额的优先股权交易，像高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management)所管理的股权及信贷二级基金等也会进行这类投资。"}],[{"start":157.01000000000002,"text":"去年，专注于结构化二级交易的凯雷投资集团(Carlyle)旗下AlpInvest团队同意以优先股形式，从联邦爱马仕投资管理(Federated Hermes)手中收购价值6亿美元的基金权益；这些基金权益最初是联邦爱马仕代表英国电信养老金计划(BT Pension Scheme)所投资的。"}],[{"start":173.49,"text":"贝克曼补充说，分配放缓还首次引发了规模可观的独立共同投资二级出售——所谓的“共同投资”在业内指的是收购基金出资人在基金之外可以直接持有的公司股权。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1782809893_7634.mp3"}