{"text":[[{"start":11.3,"text":"华尔街押注，AI芯片能够打破金融领域的一条基本规律：快速迭代的科技很快就会贬值。"}],[{"start":18.98,"text":"英伟达(Nvidia)本周推出了一项高达5000亿美元的合作计划。根据该计划，科技巨头将能够在阿波罗全球管理(Apollo Global)、KKR、博枫(Brookfield)、贝莱德(BlackRock)和高盛(Goldman Sachs)等财团的资金支持下，租赁半导芯片。"}],[{"start":33.42,"text":"参与这笔交易的金融业高管告诉英国《金融时报》，这项轰动性合作的基础是这样的预期：由于各方争相确保获得为人工智能热潮提供动力的芯片，芯片价格将在较长时间内维持高位，持续时间超过许多分析师此前的预期。"}],[{"start":50.150000000000006,"text":"英伟达首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)表示，这项协议将创造一种以芯片为支撑的新资产类别，规模达22万亿美元的私募资本行业将十分适合投入其中。"}],[{"start":61.510000000000005,"text":"包括黑石(Blackstone)的乔恩•格雷和贝莱德的拉里•芬克(Larry Fink)在内的投资业巨头也表示，他们所在的公司都希望投入资本，满足市场对新建数据中心的旺盛需求，以训练和运行最新的AI模型。"}],[{"start":75.25,"text":"但这种新的融资模式也带来一种风险：融资方可能会误判市场对英伟达芯片需求的持久性及其价值。"}],[{"start":83.72,"text":"总部位于硅谷的Creative Strategies科技分析师本•巴贾林(Ben Bajarin)表示：“这一切的前提都是持续投资。过度建设、需求放缓，以及模型改进后对算力需求下降，都可能带来风险。”"}],[{"start":97.68,"text":"与租赁汽车或商用飞机不同，后两者在客户违约时都有可靠的买家群体，而随着科技快速发展、需求波动，芯片的长期价值仍存疑问。"}],[{"start":109.27000000000001,"text":"对于以芯片租赁为担保的债务，许多贷款机构目前要求在三至五年内还清贷款，因为它们假定相关资产在此后价值将所剩无几。"}],[{"start":119.43,"text":"芯片买家或承租方还必须建设数据中心，这意味着预期收入远远落后于支出计划。"}],[{"start":126.69000000000001,"text":"不过，黄仁勋一直认为，由于对计算能力的需求激增，英伟达较早推出的H100芯片保值时间超过了许多人的预期。黄仁勋周一晚间在社交平台X上发文称，英伟达近期推出的芯片租赁价格已经上涨；即使是已有六年历史的A100芯片，仍在使用，其服役时间也超过了最初的预期。"}],[{"start":149.87,"text":"英伟达最强大的芯片（也称为图像处理器GPU）仍受到训练前沿模型的AI实验室的热烈追捧，但科技公司愿意使用较旧的硬件来完成较为简单的任务，例如回答查询。"}],[{"start":163.08,"text":"英伟达还通过定期更新其软件平台CUDA，延长了芯片的使用寿命。CUDA平台是英伟达在AI处理领域占据主导地位的关键，使客户能够利用最初为图形处理而设计的图像处理器加速AI应用。"}],[{"start":179.42000000000002,"text":"巴贾林表示，各类芯片的旺盛需求可能在中期提振英伟达的布局；从长期来看，该布局能否成功将取决于英伟达能否继续降低其产品的总体拥有成本。"}],[{"start":191.63000000000002,"text":"英伟达还将保证，这些芯片在租赁期内至少保持其价值的25%，这意味着这家市值5.3万亿美元的芯片巨头将承担芯片初始价值损失的责任。"}],[{"start":203.49,"text":"“图像处理器本身具有内在价值。英伟达在确定图像处理器租赁单价方面已有十年经验。”一名参与英伟达5000亿美元交易的高管向英国《金融时报》表示。他所指的是A100芯片目前的租赁价格。该高管将英伟达的担保称为未来融资中的“首损部分”，意思是，若芯片价值跌幅超出某些预测，英伟达将承担最初的损失。"}],[{"start":232,"text":"英伟达的担保让私募资本公司相信，芯片融资交易可以打包成证券，出售给保险公司等债务买家；这些保险公司的资产由私募资本公司管理，从而能够调动阿波罗、KKR和博枫等公司的大规模资本池。"}],[{"start":247.29,"text":"“私募资本在这里发挥着独特作用。”另一名与英伟达合作的高管表示。他预计，图像处理器租赁将使定价标准化，并为AI企业提高效率。他说，公共债务投资者最终也将进入这一领域，随着“人们开始弄清楚其中的门道”，这一资产类别将更易于交易。"}],[{"start":269.25,"text":"不同金融公司的交易结构将有所不同。一些公司可能会为芯片设立专业融资公司，并以类似于为私募股权收购融资的工具来安排贷款，这类工具被称为贷款抵押债务证券(CLO)。CLO被拆分为多个评级层级，投资者可以在不同风险水平之间进行选择。"}],[{"start":290.54,"text":"一名高管说：“你可以把不同风险层级的图像处理器资本化，有点像CLO。”但其他人对这种做法持反对态度，其中一人指出：“每个人的融资方式都会不同。”"}],[{"start":304.23,"text":"华尔街融资还可能为英伟达解决另一难题，减轻其为客户提供融资的压力。"}],[{"start":310.98,"text":"美银证券集团(BofA Securities)研究分析师维韦克•阿里亚(Vivek Arya)本周表示，全球最大金融机构的支持意味着英伟达可能摆脱供应商融资模式。在该模式下，英伟达为客户提供直接担保，帮助他们在资本市场筹集债务融资。"}],[{"start":327.79,"text":"英伟达与华尔街巨头达成的交易对这家芯片制造商有利，因为“负担由该财团承担，而不是由（英伟达）的资产负债表承担”。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1786587308_5735.mp3"}