{"text":[[{"start":11.49,"text":"Anthropic公布了备受期待的上市招股说明书。用300多页的篇幅详细说明了其技术如何能够治愈疾病、促进经济增长——前提是这些技术不会先给“人类造成灾难性或生存性风险”。"}],[{"start":26.98,"text":"这份文件使Anthropic有望在下个月进行重磅上市。这次首次公开募股(IPO)将检验，公开市场投资者是否也会被达里奥•阿莫代伊(Dario Amodei)领导的这家AI实验室向私人投资者推介时所展现的远大愿景所打动。"}],[{"start":44.09,"text":"投资者将不得不接受复杂的治理架构；在这一架构下，普通股股东几乎没有任何话语权，同时还要承担非同寻常的财务和社会风险。"}],[{"start":54.480000000000004,"text":"在令人目眩的增长和8000亿美元的数据中心支出承诺之外，这家公司的创始人还敦促有意买入该股的人“不要纯粹从交易的角度看待你们的股票购买行为”。以下是我们从Anthropic的S-1文件中了解到的信息。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":71.56,"text":"

推介独特的文化与使命

"}],[{"start":74.36,"text":"Anthropic在文件中着重强调，其使命是以负责任的方式开发AI，以促进人类的长期福祉。该公司由七人组成的创始团队在2021年离开OpenAI，创办了这家以安全为导向的竞争对手。他们在S-1文件中表示，“我们所有的努力都受到一个共同目标的指引，那就是我们的使命”。"}],[{"start":98.64,"text":"创始人将这种专注视为相对于竞争对手的一项关键优势，认为它有助于公司争夺人才，并始终专注于“对人类最有价值的工作”。他们还强调，创始人继续执掌这家AI实验室的情况“并不常见”，暗讽竞争对手OpenAI——该公司创始团队的大多数成员已经离开。"}],[{"start":119.72,"text":"在一份详列风险因素的清单中，Anthropic提醒称，竞争压力、高管离职或公司快速扩张所导致的任何使命偏离，都可能损害其企业文化；Anthropic称，这种文化“是我们取得成功的关键组成部分”。"}],[{"start":134.39,"text":"

财务表现

"}],[{"start":136.20999999999998,"text":"S-1文件提供了迄今为止关于Anthropic营收飙升的最清晰图景：根据文件以及最近与投资者分享的数据，其营收从去年的46亿美元增长到截至9月底的九个月的逾330亿美元。这家成立五年的公司过去一年的人均营收为660万美元。"}],[{"start":156.02999999999997,"text":"但快速增长背后潜藏着重大风险。今年前9个月，仅5家客户就贡献了25%的营收，而年消费超过1000万美元的客户仅有250家。Anthropic还警告称，该公司迄今的快速增长“可能反映的是早期采用阶段的情况”，未来几个月增长势头可能停滞。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":179.23999999999998,"text":"Anthropic的创始团队还警告称，他们的决策“可能有悖于投资者的预期”，因为公司会在利润最大化与“公众利益”之间寻求平衡，而且“某些商业决策单独来看可能显得奇怪或不循常规”。"}],[{"start":193.93999999999997,"text":"

力争实现盈利

"}],[{"start":195.93999999999997,"text":"为支撑近期支出，这家初创公司手头有1120亿美元现金。Anthropic正努力实现盈利，专注于更高效地利用其稀缺的算力，包括使用其AI模型Claude来训练更新的模型。"}],[{"start":210.79999999999995,"text":"有迹象表明，提升效率的举措正在奏效。截至6月30日的三个月里，Anthropic的营业利润率为8%，营业收入为10亿美元，而去年同期则亏损12亿美元。"}],[{"start":224.45999999999995,"text":"不过，该公司表示，由于算力资源方面的支出，其业绩很可能“在不同报告期之间出现显著波动”。"}],[{"start":232.59999999999997,"text":"

算力是“关键投入”

"}],[{"start":235.12999999999997,"text":"Anthropic将算力称为其业务的“关键投入”。为获取芯片和数据中心，该AI实验室接连达成多项协议，承诺金额超过8000亿美元，相关协议期限最远延伸至2045年。"}],[{"start":249.82999999999996,"text":"创始人承认，他们在算力上的投资“乍看之下可能显得大得不负责任”，但称其做法“大胆而理智”。2026年上半年，Anthropic将营收的55%用于算力，同期该公司的亏损收窄，而这一比例较一年前的201%有所下降。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":268.84999999999997,"text":"其最大的一笔承诺涉及博通(Broadcom)。博通与谷歌(Google)共同开发TPU AI处理器，并通过协议将其租赁给Anthropic，协议金额为五年1610亿美元。Anthropic预计从2028年起还将额外投入至多1500亿美元购买TPU。"}],[{"start":288.33,"text":"Anthropic还预计将在AMD芯片系统上支出超过200亿美元，并可选择将这一金额大致翻倍。随着芯片交付，AMD将反过来向Anthropic投资至多50亿美元。"}],[{"start":303.03999999999996,"text":"这家AI实验室与SpaceX的协议，到2029年总额最高可达1205亿美元。待全部算力按Anthropic预计于12月上线后，这些协议每月将耗资约31亿美元。从明年年初起，任何一方均可提前90天通知对方后退出协议。"}],[{"start":323.9,"text":"未来十年，谷歌、亚马逊(Amazon)和微软(Microsoft)将提供至少2694亿美元的云计算资源，而Anthropic与新兴云服务商恩斯凯尔(Nscale)和Lambda达成的协议价值最高可达860亿美元。"}],[{"start":337.26,"text":"

最大赢家

"}],[{"start":338.89,"text":"假设Anthropic以2万亿美元估值上市——这远非板上钉钉——其长期资助者，包括为其提供算力的科技集团，都将从中受益。"}],[{"start":348.86,"text":"在投资Anthropic的超大规模云计算服务商中，亚马逊的持股规模最大。如果其持有的可转换票据全部转换为股票，亚马逊将持有该公司约五分之一的股份，以2万亿美元的估值计算，价值约4000亿美元。亚马逊的持股比例上限为12%，超出部分将保留为可转换票据，只有在持股比例低于上限、腾出空间时才能转换为股票。不过，亚马逊可以选择放弃这一上限限制。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":380.02000000000004,"text":"持股规模紧随其后的是谷歌，持股约7%。今年早些时候达成的协议还允许这家搜索巨头追加投资至多200亿美元，因此其持股比例仍可能上升。若双方同意让谷歌成为此次公开募股的基石投资者，谷歌可以按发行价投资100亿美元，也可以直接参与IPO。"}],[{"start":402.21000000000004,"text":"在财务投资者中，文件显示Spark Capital投资不到10亿美元，获得了价值145亿美元的股份。据一位知情人士透露，这与Coatue的持股规模相似，后者投资了47.5亿美元。"}],[{"start":417.46000000000004,"text":"

“新颖”的治理机制

"}],[{"start":419.78000000000003,"text":"Anthropic承认，其“新颖的”公司治理结构与大多数其他上市公司“有显著差异”，它使普通股东对公司的决策几乎没有控制权。"}],[{"start":429.97,"text":"该架构的顶层是“长期利益信托”(Long-Term Benefit Trust)。该信托自行任命成员，通常有权选举并罢免Anthropic董事会七名董事中的四名。"}],[{"start":441.12,"text":"现任受托人包括美联储(US Federal Reserve)前主席本•伯南克(Ben Bernanke)，以及哈佛大学(Harvard University)物理学与天文学教授克里斯托弗•斯塔布斯(Christopher Stubbs)。"}],[{"start":450,"text":"LTBT无法将首席执行官达里奥•阿莫代伊或其妹妹、联合创始人丹妮拉•阿莫代伊(Daniela Amodei)从董事会中罢免。"}],[{"start":459.2,"text":"其余三名董事将由股东选举产生，但实际上将由阿莫代伊兄妹及其他五位联合创始人选定。后者将通过一种赋予他们50.1%投票权的特别类别股票，继续掌握公司的日常控制权。"}],[{"start":475.40999999999997,"text":"该信托对第四个董事席位及其决定性一票的控制权，受到一项规定的限制：董事会提名委员会须同意信托的决定，而丹妮拉•阿莫代伊(Daniela Amodei)是该委员会成员。若双方意见不一，代表员工的一票将打破僵局。"}],[{"start":492.21999999999997,"text":"

“生存性”风险因素

"}],[{"start":494.48999999999995,"text":"这份S-1文件列出长达92页的“风险因素”，与公司为防范未来法律索赔而作出的、往往流于公式化的披露大相径庭。"}],[{"start":504.55999999999995,"text":"Anthropic的风险披露篇幅约为太空探索技术公司的三倍，其中包含一项非同寻常的警告：其科技可能对“人类构成灾难性或生存性风险”，并可能“为试图研制化学、生物或其他危险武器的恶意行为者提供实质性帮助”。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":520.89,"text":"报告还描述了它可能如何失去对自身产品的控制。"}],[{"start":525.75,"text":"Anthropic的上市申请文件称，有朝一日，AI模型可能表现出“出人意料的……自我保护行为，包括试图抵抗关闭、隐瞒或操纵信息”，也可能生成“具有胁迫性、欺骗性”的输出内容，其行为类似于“勒索”。"}],[{"start":541.04,"text":"Anthropic警告称，任何一家保险公司，甚至整个保险业，都可能无法为这些风险提供承保。"}],[{"start":548.79,"text":"文件还承认，美国政府可能会增加成本、限制Anthropic的运营，或出台影响其模型需求的新规。今年早些时候，Anthropic被美国国防部(US Department of Defense)列为“供应链风险”。S-1文件还补充说，政府机构合同收入约占Anthropic营收的1%。"}],[{"start":568.81,"text":"Anthropic总结道：“我们面临的许多风险相互关联，可能叠加或引发连锁不利影响。”"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1793087758_3405.mp3"}