尽管，美国债绝无名义上的债务违约可能，但长期来看，其“以债养债”的模式正面临严重的结构性可持续危机。当国债利率高于经济名义增长率时，债务将自动呈指数级扩张。当前，美债年利息支出已突破1万亿美元，甚至超过国防预算。当财政收入被利息大量吞噬，政府将被迫通过加速发行新债来偿还旧债利息，进入恶性循环。
美国债得以维持扩张的前提，是全球愿意持续接收并持有美元资产。若美联储通过过度货币化（即直接或间接买债“印钞”）来稀释债务，必然导致高通胀与美元购买力下降。这会倒逼全球央行“去美元化”与增持实物资产（如黄金等）。
因此，美债价格，特别是长期美债价格的剧烈波动将是未来一段时间的常态。
在美债收益率高位剧烈波动、通胀黏性与美国债务膨胀共存的“新常态”下，传统的股票与长期国债构建的对冲策略效果大打折扣。我们的资产配置的核心应从单纯依赖美国债避险，转向“控制久期、聚焦真实现金流、提升实物抗通胀能力与杠铃式防守”：
1. 在固定收益产品配置上，建议放弃锁定长期固定收益率曲线，转向“高票息“加上”短久期“。具体操作上，减少或回避10年期及以上长期美债配置，从而降低美债曲线“陡峭化”带来的资本损失风险；同时聚焦短端与浮息，将固收重心放在1~3年期超短债、货币市场工具或浮息债券（FRNs）上，在享受相对的高无风险利率的同时保持流动性。
2. 在股票资产类别方面，管理目标从“高估值估算”转向“强现金流与高股息”。优先选择自由现金流充沛、具备成本传导能力与高派息率的优质标的（如红利ETF及防御性公用事业板块），靠确定性的股息收益抵御市场波幅。同时向“实物资产”与AI实体延展，配置有提价能力与产能刚性的上游能源、电力设备、电网升级等重资产链条，这些板块既受惠于AI基础设施开支，又具备极强的抗通胀韧性；更进一步，也应做好区域估值再平衡，降低对高估值美股的单一依赖，适当分流资金至估值处于相对低位、股息率较高且政策托底力强的其他低估值亚洲市场等。
3. 适度配置另类避险资产，如维持5%~10%的黄金ETF或实物储备，以对冲美债“债务货币化”造成的货币购买力稀释，以及抗击地缘政治突发的尾部风险。
4. 保留足量的现金资产，至少保留10%~15%的高流动性现金或超短期货币基金。若是日元套利交易逆转或流动性紧缩引发市场非理性暴跌时，这部分资金将成为低价吸纳优质资产的稀缺筹码。同时用多币种现金缓冲来打破单一美元资产依赖，根据全球央行政策分化情况，适度多元化持有本币及体质稳健的非美货币资产。以实现风险分散的目标。
我认为，美债不时出现剧震，在为市场带来不适的同时，也同样带来投资机遇。目前，人工智能AI产业的趋势性机会依然在延续，相关巨头的盈利能力护城河也在不断加深加宽，市场动荡之时，正是低位参与并长期持有这些好投资标的的好机会。而且，投资机会不仅限于AI赛道。美股上市的Moderna在肿瘤MRNA疫苗上刚出现的里程碑突破，标志着生物医药产业正从“通用预防”跨入“按人定制治疗”时代。这一变革不仅重塑了美国在“AI加上生物技术”高附加值端的竞争优势，也为中国生物医药产业链带来了从上游原料替代、CXO外包到临床创新的系统性红利。这场突破拉开了生物医药产业重构的序幕。美国继续巩固其在算法、原始靶点发现与终端药企的垄断优势；而中国产业链则顺势从基础外包向高壁垒的“上游关键材料”与“精密定制化CXO”加速升级。
总而言之，坚持合理的全球化、多元化资产配置，就能让我们有效规避美债的剧震风险，也能让我们把握住未来一段时间的主线投资机会。
注：本文仅代表作者个人观点
本文编辑徐瑾Jin.Xu@FTChinese.com